电力行业2024年三季报业绩总结：水电强势，火核稳健，绿电改善.docxVIP

目录

电力板块业绩总结 3

水火核业绩稳定，电力估值合理，仍具长期配置价值 3

市场风格切换，海风高景气助力绿电价值提升 5

火电：业绩边际改善，关注年底长协电价 8

水电：9月发电量由增转降，大水电业绩稳定增长 11

核电：发电平稳可靠，双核运营商业绩平稳 14

绿电：受益发电量高增长，单Q3业绩改善 17

投资建议 20

风险提示 21

插图目录 22

表格目录 23

电力板块业绩总结

水火核业绩稳定，电力估值合理，仍具长期配置价值

电力资产盈利稳定且充沛现金流，板块仍具备长期配置价值。近1年电力板块累计涨幅11.50%，同期沪深300累计涨幅8.93%、创业指板累计涨幅8.40%，上半年由于市场风格偏好高股息红利资产，长期维度电力板块跑赢大盘。9月末，国家发行一揽子增量政策，市场风险偏好逐步提升，红利资产的防御属性短期受影响，近一个月电力板块走势偏弱。截至2024年11月1日，公用事业板块收于

2387.51点，周度上涨7.37点，涨幅0.31%；电力子板块收于3182.67点，周度

上涨9.9点，涨幅0.31%，高于沪深300的涨幅-1.68%。公用事业（电力）板块

涨幅在申万31个一级板块中排第12位。

图1：申万电力板块近一年市场行情走势

电力 沪深300 创业板指

40%

20%

0%

-20%

-40%

资料来源：同花顺ifind，

图2：申万电力板块近期市场行情走势

电力 沪深300 创业板指

40%

20%

0%

-20%

-40%

资料来源：同花顺ifind，

申万二级行业电力板块目前PE(TTM)为17倍，低于电力PE(TTM)中位数值19，估值处于近三年较低位置。水电受益于来水丰沛，虽电价有所下滑，但是受益发电量高增长，Q3整体延续强势，火电和核电较为稳定，绿电利润略有改善。目前主流火电公司的PE估值13倍左右，风电PE估值19倍，光伏PE估值20

倍，水电PE估值近20倍，核电PE估值为18倍。

图3：电力PE（TTM）中位数

公用事业PE（TTM）中位数 电力PE（TTM）中位数

40

30

20

10

2021-11-042021-12-01

2021-11-04

2021-12-01

2021-12-28

2022-01-25

2022-02-28

2022-03-25

2022-04-25

2022-05-25

2022-06-22

2022-07-19

2022-08-15

2022-09-09

2022-10-14

2022-11-10

2022-12-07

2023-01-04

2023-02-07

2023-03-06

2023-03-31

2023-04-28

2023-05-30

2023-06-28

2023-07-25

2023-08-21

2023-09-15

2023-10-20

2023-11-16

2023-12-13

2024-01-10

2024-02-06

2024-03-12

2024-04-10

2024-05-10

2024-06-06

2024-07-04

2024-07-31

2024-08-27

2024-09-25

2024-10-29

资料来源：同花顺ifind，

申万二级行业电力板块2024年前三季度总体营收同比下滑5.06%，归母净利润实现同比高增长，同比增长24.01%。归母净利润同比增速分版块来看，火电受益于煤价成本端下行，归母净利润同比增长69.06%，比上半年增幅高19.82pcts；水电受益于来水颇丰，发电量仍维持高增长，Q3丰水期电价有所下滑，前三季度业绩虽同比增长15.35%，但比上半年同比增速低10.73pcts；今年风电光伏平价项目新增装机规模持续扩大，电价有所下滑，前三季度业绩同比大幅减少；核电较为稳定，业绩同比增长2.93%。

图4：电力板块营业总收入同比增速 图5：电力板块归母净利润同比增速

40%

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公用事业 电力

80%

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公用事业 电力

资料来源：同花顺ifind， 资料来源：同花顺ifind，

图6：电力板块毛利率 图7：电力板块净利率

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公用事业 电力

20%

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公用事业 电力

资料来源：同花顺ifind， 资料来源：同花顺ifind，

2024年前三季度公用事业板块ROE为9.85%，申万二级行业电力板块ROE为9.62%，较上半年ROE提升4.3