10月美国非农数据点评：非农爆冷与失业率持平的分歧何解？.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、为何新增非农就业大幅走弱？ 5

（一）总量：新增就业大幅回落，2021年1月以来最低 5

（二）行业：2个行业带动就业增长，3个行业明显拖累 5

（三）为何新增就业大幅走弱？ 6

二、新增就业疲软，失业率为何大体持平？ 7

三、时薪环比增速小幅超预期 8

四、市场反应有限，降息预期平稳 8

图表目录

图表1 10月新增非农就业人数明显走弱 5

图表2 就业增长广泛性下降 5

图表3 美国新增非农就业结构 5

图表4 因恶劣天气导致有工作者未工作的人数 6

图表5 因恶劣天气导致全职转为兼职工作的人数 6

图表6 10月美国罢工人数约4.4万 6

图表7 CES初次调查响应率降至2000年以来最低 6

图表8 青少年失业率明显下行 7

图表9 各年龄段的劳动力、就业和失业人数变动 7

图表10 失业率保持稳定，脱离萨姆法则的预警阈值 7

图表11 美国私人非农时薪数据概览 8

一、为何新增非农就业大幅走弱？

（一）总量：新增就业大幅回落，2021年1月以来最低

10月新增非农明显走弱。一是当月新增就业较上月大幅回落，明显低于市场预期，也创

下2021年1月以来的最低；二是过去2个月新增非农就业合计下修11.2万；三是就业

扩散指数回落。机构调查显示，10月份美国新增非农就业人数仅1.2万，彭博预期10万；

新增非农私人就业人数-2.8万，彭博预期7万。过去两个月新增就业明显下修，8月新增就业从15.9万下修至7.8万，9月新增就业从25.4万下修至22.3万，合计下修11.2万。单月就业扩散指数从59.8%降至55.6%，2015-2019年平均为60%；三个月就业扩散指数从55.2%降至54.8%，2015-2019年平均为64.1%。

图表1 10月新增非农就业人数明显走弱 图表2 就业增长广泛性下降

资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg，

（二）行业：2个行业带动就业增长，3个行业明显拖累

从大类行业来看，新增就业主要靠2个行业带动，分别是教育保健服务（+5.7万，前值

+9.5万）、政府部门（+4万，前值+3.1万）。3个行业有明显拖累，分别是制造业（-4.6

万，前值-0.6万）、专业和商业服务（-4.7万，前值-0.9万）、休闲和酒店业（-0.4万，前值+4万）。此外，建筑业（+0.8万，前值+2.7万）新增就业有所下降，波动较大的零售业

（-0.64万，前值+1.54万）就业负增，其余行业变化不大。图表3 美国新增非农就业结构

资料来源：，

（三）为何新增就业大幅走弱？

本月新增非农就业大幅走弱，飓风、罢工和数据收集质量的影响较大。

一是飓风拖累。飓风“海伦娜”和“米尔顿”在9月底和10月初袭扰美国东南部地区，导致佛罗里达州进行大面积居民疏散。BLS在新闻稿中提到“一些行业的就业人数估计很可能受到飓风的影响”，主要是接触性服务行业，比如休闲酒店业、专业和商业服务。10月份，因恶劣天气导致全职转为兼职工作的人数飙升至140.9万（正常时期平均约16

万），有工作者但未工作的人数从飙升至51.2万（正常时期平均约3万），这一影响幅度

比7月的飓风“贝丽尔”更强。

图表4 因恶劣天气导致有工作者未工作的人数 图表5 因恶劣天气导致全职转为兼职工作的人数

资料来源：BLS， 资料来源：BLS，

二是罢工影响。根据BLS统计，在10月非农报告数据收集期间，大约有4.4万人罢工，大头在播音，罢工3.3万人。罢工者未领取工资将计入机构调查的失业。从数据来看，10月制造业新增就业为-4.6万，主要由运输设备制造业（-4.44万，前值-0.34万）贡献。

三是数据收集质量较差。由于数据采集时间较短（一般是10天至16天，10月只有10

天），10月份机构调查的初次调查响应率只有47.4%，创下2000年以来最低。

图表6 10月美国罢工人数约4.4万 图表7 CES初次调查响应率降至2000年以来最低

资料来源：BLS《CESStrikeReport》 资料来源：Bloomberg，

市场对10月新增非农就业可能大幅走弱并非没有预期。一方面，美联储理事沃勒在10

月14日的演讲中提到“最近的两次飓风和波音罢工…可能会使本月就业增长减少超过

10万人”。另一方面，最近两年预测准确率排名第