三德科技(300515)纵横拓展，煤质检测仪器龙头成长加速.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告

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2024年9月10日

公司研究

纵横拓展，煤质检测仪器龙头成长加速

——三德科技（300515.SZ）投资价值分析报告

买入（首次）要点

买入（首次）

要点

分析仪器和智能装备双轮驱动公司成长。公司创立于1993年，为我国煤质检测仪器龙头，下游涵盖了电力生产、矿产采掘等煤炭生产、检测和使用行业，以及相关检测和科研单位。公司发展战略为“纵延”+“横拓”两个路径，基于仪器的技术、经验，向前端纵向延展，在行业率先推出无人化智能装备业务，覆盖煤炭“入厂”至“入炉”的全环节质量控制与管理。该智能装备系我国首创，在全球范围内没有先例，已成为公司第二增长曲线。公司经营稳健，盈利质量高，为高分红制造业标的。2023年公司收入实现4.65亿元，同比增长18.01%；归母净利润实现0.54亿元，同比下滑41.71%，主要拖累于计提理财坏账准备8500万元。2024年上半年公司归母净利润实现0.42亿元，同比增长15.05%。在分析仪器以及装备业务双轮驱动下，公司业绩未来有望重回升势。

分析仪器业务：国内市场已实现进口替代，公司龙头地位稳固。煤质检测仪器伴随着煤炭的工业化规模应用而生，国产产品竞争优势显著，已实现进口替代。公司煤质检测仪器业务处于国内领先地位，具备技术创新、品牌影响力、市场地位及产品差异化等诸多优势，2023年该业务毛利率为65.96%。公司产品迭代推新较快，系列产品矩阵丰富，同时公司不断加大海外市场拓展力度，我们预期分析仪器业务有望保持稳健成长。

%1M3M1Y相对2.35-2.33-16.77绝对-0.66-11.12-31.00智能装备业务：市场需求趋势确立，成为公司第二增长曲线。无人化智能检测装备，可覆盖煤炭“入厂”至“入炉”全环节质量控制与管理，不仅可以替代人工，还可实现燃料数智化管理，并杜绝管理漏洞，提升管理能力。无人装备在火电行业率先试点应用、推广，目前已渗透到煤炭、钢铁、建材、水泥等领域。下游电力集团纷纷开展对燃料智能化建设，国电集团发布燃料管理标准细则作为指导。智能装备存量改造市场空间有望达到百亿级别，同时，近两年核准开工的火电项目未来有望为装备带来29-36亿元的增量市场空间。公司为无人化

%

1M

3M

1Y

相对

2.35

-2.33

-16.77

绝对

-0.66

-11.12

-31.00

盈利预测、估值与评级：我们预测公司2024-2026年营收分别为6.68、8.30和10.02亿元，归母净利润分别为1.48、1.84、2.21亿元。公司煤质检测仪器业务处于国内领先地位，经营稳健。智能装备业务，公司逾十年深耕积累深厚，目前市场需求趋势已确立，业务正式步入收获期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；无人化智能装备订单交付延期的风险；业绩受宏观环境、政策和下游行业波动影响下滑的风险。

指标202220232024E2025E2026E公司盈利预测与估值简表

指标

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

394

465

668

830

1,002

营业收入增长率

2.38%

18.01%

43.83%

24.21%

20.68%

归母净利润（百万元）

92

54

148

184

221

归母净利润增长率

6.79%

-41.71%

175.23%

24.21%

20.08%

EPS（元）

0.45

0.26

0.72

0.89

1.07

ROE（归属母公司)（摊薄）

13.04%

7.30%

17.32%

18.93%

19.91%

P/E

20

35

13

10

8

P/B

2.6

2.5

2.2

1.9

1.7

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-09-06

当前价：9.03元

作者

作者

分析师：贺根

执业证书编号：S0930518040002021-525