构建产销跟踪基石，灵活应变探索家电行业新机遇（24页）.pptx

一、行业概览与传统白电

二、清洁电器

三、工具与园林设备

目

录

l历史复盘：在所选区间内，申万家用电器指数表现强于沪深300。过往十几年，我国城镇化率逐步走高，传统大家电保有量明显提升，且市场份额愈发集中。同时，国产家电企业也在积极拓展海外市场。家电龙头业绩韧性强，现金流状况好，分红比率较高，因而受到市场关注。但贸易政策变化、原材料价格成本等也会引起短期业绩波动。

l由于白色家电股在家电指数中占比偏重，历史上家用空调销量与家用电器指数具有较好的相关性。但随着龙头推进多元化布局，新兴品类渗透率提升，未来影响指数的因素将更为多样。

申万家用电器指数及沪深300涨跌幅走势复盘申万家用电器指数与家用空调销量增速

资料来源：同花顺，东海证券研究所3资料来源：同花顺，东海证券研究所

家电指数表现复盘

70%

60%50%40%30%20%10%0%

-10%-20%-30%-40%

疫后需求修复，海外进入家电补库周期

线下物流扰动对空调销售造成影响

地产调控，中美贸易战

150%

100%

50%

10000

250%

350%

6000

l家电行业研究不仅限于以往的地产后周期，关注因素更为多样。家电行业处于变革的阶段，除了大厨电、照明电工这类板块外，其他品类与地产的关联度较此前减弱，内销中更新需求的比重提升，销售渠道更为分散。常规的产销数据可从行业层面搭建跟踪脉络，但数据之外仍需关注行业趋势的动态变化，如旗舰新品的推出、细分市场的营销等，可在特定时间成为亮点。着眼长远，多数企业在孵化存量市场外的新增长点，如品类拓展、区域拓展、产业链上下游并购等。本文将以三个板块作为简单示例，展示研究时的差异化侧重点，分别体现传统板块的跟踪、新品类的成长、外向型企业的全球化布局。

l内销主要驱动因素：产品技术进步，推动以旧换新。长期看，产品力构建企业核心竞争力。以家用空调为例，智能化水平明显升级，配合传感器和软件算法等技术，可实现不同送风模式的精准自主调节，且在自清洁、低噪音、节电、外观设计等方面亦有进步。随着推动家电以旧换新等促消费政策的落地，或对更新需求有所提振。

l外销主要驱动因素：短期，海外补库需求对出口起到支撑作用。长期，拉美、中东、东南亚等新兴市场仍具潜力；欧美等发达市场，国产龙头推进自主品牌高端化，成效有望逐步显现。

l原材料价格、外销涉及成本等：原材料价格在家电企业成本中占比较重，显著影响企业盈利。历史上铜价的大幅上涨，曾引起市场对家电行业盈利表现的担忧。但多轮原材料价格的波动，也会加剧行业份额向头部集中。对于外销占主导的企业，人民币汇率贬值利好出口，同时亦将对汇兑收益产生正面影响。此外，若海运费相对稳定，有助于控制成本压力。

l分红：家电龙头业绩韧性强，现金流状况好，高股息的特征有望延续。

l风险提示：市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格及海运费波动风险、汇率大幅波动风险、关税等贸易政策变化的风险。

行业重点关注因素:产品迭代创新,国际化深入进展,有效成本管理支持稳健业绩

4

行业趋势:智能互联、套系化发展,或将继续推进龙头集团整合

l智能化为家电市场带来新机遇。数字化时代不仅能实现单一家电的语音交互、APP互联，还能打造全屋智能的人工管家。据市场调研公司Statista数据，2023年全球智能家居市场规模估算为1393亿美元，2027年市场规模有望达2229亿美元，CAGR为60%；2023年全球智能家居用户渗透率为16%，2027年有望达到29%。早期全屋智能普及受限的原因主要在于底层互联协议不兼容。

当前，国内全屋智能市场的参与者主要为三大类：消费电子企业，如小米、华为等；家电企业，如美的、海尔等；全屋智能方案商，如欧瑞博、涂鸦智能等。以上企业各有所长，很难预测家电企业未来会在这个市场中把握多少绝对性优势，但更深层的逻辑是带动套系化销售和积累长