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2024年11月4日策略类●证券研究报告

三季报盈利增速回升事件点评

投资要点

分析师邓利军

全部A股三季度盈利增速降幅收窄，农林牧渔、非银、电子、食品饮料等三季报SAC执业证书编号：S0910523080001

盈利增速排名靠前。（1）总体盈利：三季度增速降幅收窄。一是盈利增速上，全denglijun@

部A股三季报盈利同比增速较二季报上升了1.4pcts至-0.3%；而非金融石化A股

三季报盈利增速下降了3.2pcts至-10.3%。二是盈利结构上，全部A股三季报营收

增速为-0.9%，较24Q2上升了0.5pcts；三季度毛利率为17.7%，与二季报相比下相关报告

降了0.3pcts；三季报销售净利率为9.2%，较24Q2上升了0.4pcts。（2）板块盈巨量震荡后进入结构性行情2024.10.9

利：消费三季报盈利同比增速相对较高。一是盈利增速上，消费＞稳定周期金融

快速上涨行情见顶的标志2024.10.6

成长；二是三季度营收增速上，周期＞金融＞成长消费＞稳定；三是毛利率上，

华金研究10月金股推荐2024.10.1

消费＞成长＞周期＞稳定＞金融；四是净利率上，金融消费＞稳定周期成长。

（3）行业盈利：农林牧渔、非银、电子、食品饮料等三季报盈利增速相对较高。市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随

一是盈利增速上，农林牧渔、非银行金融、电子、食品饮料、电力及公用事业盈利回暖-华金证券新股周报2024.9.29

同比增速排名均靠前，地产链与周期盈利同比增速排名靠后。二是盈利结构上，非底部上涨的持续性和节奏如何？2024.9.28

银行金融、计算机、电子、汽车、机械三季度营收增速偏高；农林牧渔、交通运输、

国防军工、综合金融、电新、汽车等三季度毛利率提升较多；银行、非银行金融、

农林牧渔、交通运输、商贸零售等板块较净利率提升较多。

全部A股三季报ROE小幅下降，食品饮料、家电、煤炭、石油石化、有色金属等

行业三季报ROE偏高。（1）整体ROE：小幅下降。一是全部A股三季度ROE

为7.9%，较二季度下降0.1pcts；二是拆分来看，全部A股三季报净利率上升

0.01pcts，总资产周转率上升0.1pcts，杠杆率上升0.3pcts。（2）板块ROE：消

费和成长偏高，周期偏低。一是金融、周期、成长、稳定板块三季报ROE较二季

度上升，消费ROE小幅回落。二是拆分来看，成长三季报净利率较二季度上升，

其余板块均回落；周期、成长和消费三季度资产周转率较二季度上升最多；金融、

周期、成长、稳定四大板块资产负债率较二季度有所下降。（3）行业ROE：食品

饮料、家电、煤炭三季度ROE偏高。拆分看，三季报销售净利率较三季报提升较

多的是电力设备、煤炭、传媒，三季报资产周转率较二季度提升的是商贸零售等，

三季报资产负债率较二季度提升较多的是纺服、社服。

预计非银、农林牧渔、有色、电子等行业四季报盈利同比增速可能相对偏高。（1）

盈利增速预测视角：分析师预测农林牧渔、电子、计算机等行业四季报业绩较好。

截至2024/11/01，一是农林牧渔、电子、计算机、商贸零售wind一致预期的四季

报盈利同比增速较高；二是非银、商贸零售、综合金融、农林牧渔等行业四季报盈

利增速预测上调较多。（2）基本面视角：其一，上游原料方面，有色四季度盈利

可能继续修复；其二，中游制造业方面，电子、轻工、机械等行业四季度盈利可能

修复；其三，下游消费方面，家电、纺服、商贸零售等四季度盈利也可能有所改善。

（3）基数视角：基础化工