房地产行业地产业绩延续探底，政策支持行业企稳.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u报表端：业绩持续承压，房企延续缩表 5

营收及利润降幅走扩，央国企具有一定韧性 5

毛利率延续下行，销管费率有所上升 6

合同负债规模缩小，房企持续分化 7

房企延续缩表和降杠杆，央国企负债率较低 9

经营端：政策助力销售改善，央国企和改善性房企更具韧性 10

销售端降幅收窄，房企表现持续分化 10

土地市场供需双降，央国企为拿地主力 13

融资端：融资成本有所下降，流动性压力仍在 15

发债规模延续收缩，融资成本持续降低 15

债务压力延续，流动性压力仍在 16

政策端：政策组合拳落地，供需两侧齐发力 17

中央：定调“止跌企稳”，增量政策助力市场企稳 17

地方：一线城市宽松限购，收储项目逐步落地 22

投资建议：关注头部央国企及具备改善性产品塑造能力的房企 24

风险提示 24

图表目录

图表1：房地产开发企业分类 5

图表2：样本房企营业收入同比 6

图表3：样本房企归母净利润同比 6

图表4：典型房企2024年前三季度营业收入及归母净利润同比 6

图表5：样本房企毛利率走势 7

图表6：典型房企2023、2024Q3毛利率对比 7

图表7：样本房企销管费率走势 7

图表8：典型房企2023、2024Q3销管费率对比 7

图表9：样本房企合同负债规模及同比增速 8

图表10：样本房企合同负债对营业收入的覆盖倍数 8

图表11：典型房企2023Q3、2024Q3合同负债对营业收入的覆盖倍数 9

图表12：样本房企资产规模及增速 10

图表13：样本房企资产负债率走势 10

图表14：典型房企2023、2024Q3资产负债率对比 10

图表15：全国商品房销售金额累计及单月同比走势 11

图表16：全国商品房销售面积累计及单月同比走势 11

图表17：全国商品房销售面积及销售均价单月走势 11

图表18：百强房企累计全口径销售金额及同比走势 12

图表19：百强房企单月全口径销售金额及同比走势 12

图表20：2024年1-9月TOP100房企销售情况 13

图表21：全国300城宅地月度供求价走势 14

图表22：全国300城宅地月度成交溢价率/流拍率 14

图表23：全国300城月度累计供求及同比走势 14

图表24：2024年1-9月权益拿地金额榜单TOP20 15

图表25：房企新发行公开债规模及增速 16

图表26：房企新发行公开债平均发行利率 16

图表27：2024年三季度房企融资规模TOP10 16

图表28：房企公开债季度到期金额 17

图表29：房企公开债余额TOP8 17

图表30：“924”一揽子涉房政策 18

图表31：近年历次中央政治局会议对房地产的表述 19

图表32：10月17日住建部等五部门新闻发布会主要内容 20

图表33：棚户区改造开工套数及保障性住房开工建设和筹集套数 22

图表34：重点城市存量房收购进展 23

图表35：越秀地产在广州实现退地回收资金120亿元 24

报表端：业绩持续承压，房企延续缩表

2024年三季报已披露完毕，我们选取在A股上市的24家以房地产开发为主业的上市公司作为样本房企进行研究分析。随着央国企和民企的经营表现逐渐分化，我们将样本公司分为央国企（15家）、混合所有制（4家）及民企（5家）。此外，我们选取销售排名靠前且市场关注度较高的12家房企作为典型房企。

图表1：房地产开发企业分类

类型 数量 房企明细

样本房企

24

央国企+混合所有制+民企

央国企房企

15

保利发展、招商蛇口、华发股份等

混合所有制房企

4

万科A、绿地控股、金地集团等

民企房企

5

滨江集团、新城控股、华夏幸福等

典型房企

12

保利发展、招商蛇口、滨江集团等

资料来源：，

营收及利润降幅走扩，央国企具有一定韧性

房地产行业业绩持续承压。24家样本房企2024年前三季度营业收入同比下降22.7?，降幅较2023年全年走扩；归母净利润同比下降187.7?，降幅持续扩大。市场需求疲软叠加资金压力加剧，房地产行业仍处于调整阶段。

分企业类型来看，央国企表现出一定韧性，但仍面临营收与利润双降压力。2024年前三季度，央国企营收同比下降15.2?，归母净利润同比下降116.7；民营企业营收同比下降26.3?，归母净利润同比下降797.0?；混合所有制企业营收同比下降27.5?，归母净利润同比下降205.7?。

从典型房企