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证券研究报告·公司研究·电力设备与新能源

派能科技（688063）

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顺应能源变革大势，引领全球家用储能市场

投资评级（暂无）

盈利预测与估值2019A2020E2021E2022E

营业收入（百万元）8201,1762,2663,420

同比（%）92.4%43.4%92.7%51.0%

归母净利润（百万元）144309516723

同比（%）217.0%114.7%66.7%40.1%

每股收益（元/股）0.932.003.334.67

P/E（倍）60.1728.0316.8112.00

投资要点

家用储能市场引领者。公司深耕行业十余年，纵向延伸产业链，完成了

由“垂直一体化布局”——“布局完整储能产品线”——“全方位布局

储能解决方案”的三连跳，迅速成长为全球家用储能市场的领先企业。

公司13年起顺利切入海外户用储能市场，19年公司储能电池系统销

493MWh，自主品牌家用储能产品市占率8.5%，位居全球第三，兼具技

术优势+渠道优势,深度绑定海外储能系统集成商巨头，充分受益于海

外可再生能源发展带来的储能市场快速增长。公司2019年实现业务收

入8.20亿元，同比增长92.4%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长

217%。公司预告20年预计实现收入11-13亿元，同比增长

34.17%-58.57%，归母净利2.7-3.2亿，同比增长87.35%-122.05%。

顺应全球能源变革大势，电化学储能进入高增通道。大国均提出近5-10

年碳排放目标，强调未来30年内的可再生能源发电占比目标,而储能是

可再生能源大规模发展的关键技术。20Q1-Q3电化学储能项目新增装机

达1.38GW，同比+42%，累计装机规模达10.9GW，过去三年复合增速达

81%，实现跨越式发展。目前海外储能支持政策较为完善，高家庭用电

成本背景下（是国内电价的一倍以上），光伏发电已具备成本优势，叠

加政策驱动，海外用户侧储能经济性凸显，增长迅猛。公司采取软包磷

酸铁锂的电化学储能技术路线，在海外户用储能领域与特斯拉和LG化

学等主要竞争对手形成了差异化竞争，将充分受益于户用储能市场的快

速发展。

深耕行业，技术+渠道构建核心竞争力。公司重视研发投入，20Q1-Q3

研发费用率达6.70%，已掌握从电芯到系统集成的全产业链核心技术。

公司拥有66项授权专利，其中发明专利15项，实用新型专利47项，

主要产品通过国际IEC等全球最主要的安全标准，受海外集成商巨头认

可。大型集成商对供应商的要求较高，一旦建立了稳定的合作关系，通

常情况下不会轻易更换，公司前五大客户销售占比50%以上，包括欧洲

第一大储能系统集成商SonnenGmbH、英国最大光伏产品提供商Segen

Ltd等，客户关系稳定，且均为核心大客户的核心供应商。通信备电领

域背靠中兴通讯，与其深度绑定，海外渠道优势较强。

盈利预测：我们预计20-22年公司归母净利润为3.09/5.16/7.23亿元，

同比增长115%/67%/40%，考虑到派能科技切入海外户用储能市场这一

快速增长的细分市场，为国内质地最纯的储能龙头，未来三年营收预计

复合增速高达64%，我们认为可给予公司21年50-60倍PE区间。发行

价对应20-22年市盈率分别为28.03/16.81/12.00X，建议投资者积极

关注。

风险提示：储能政策支持力度下降