社会服务行业2024年国庆黄金周跟踪：服务消费景气提升，继续看好高效能细分龙头.pdfVIP

国庆黄金周跟踪：假期服务消费景气提升，看好优质细分龙头，兼顾顺周期标的

◼近期行情复盘：国家积极政策组合拳作用下，A股、港股及中概股开启强劲反弹，社服板块中强阿尔法龙头与高贝塔赛道个股领涨。9月24日

-10月7日，A股、港股大盘强势反弹，其中A股消费者服务指数涨33.02%，跑赢大盘。个股层面，本轮反弹中A股社服前期超跌、顺周期的人

服、酒店、演艺、餐饮等龙头更为突出，而年初至今领涨的自然景区和K12教育在本轮反弹中相对平稳；本轮反弹期间港股社服餐饮茶饮赛

道超跌个股领涨，年初至今领涨的线上流量龙头和K12教育低市值龙头表现依旧突出，部分职教个股在本轮反弹也较为显著。

◼国庆假期：国内游高基数下韧性彰显，量价同比均有改善。国内游总花费可比口径增长6.3%，恢复至2019年同期108%。量：国内游客流可比

口径增长5.9%，恢复至2019年同期的110.2%，不及五一长假恢复预计有出境游分流。价：供给端扩容、需求追求性价比及客群结构年轻化

（衍生出小众反向游、错峰出行、预订窗口缩短等消费习惯）综合影响，机酒价格同比延续下滑，其中国内机票经济舱均价较23年-15.1%。

但国内游人均客单按可比口径同比仍然增长0.4%，恢复至2019年的98%，较五一长假消费意愿修复，目的地休憩半径扩大也有望带动二消。

◼本地餐饮消费在促内需中首先受益，线上平台好于行业大盘。1、假期上海等地发放服务消费券，美团作为本地生活流量巨头有望优先受益

促内需政策，假期平台订单量显著好于行业大盘，到店服务消费同比增长超40%，看好其组织变革、流量打通、产业链深耕等自身成长叠加

本地消费需求复苏弹性。2、餐饮作为“低门槛的快乐消费”，有望受益于家庭外出聚餐和商务宴请顺周期的反弹，节日期间（9月30日至10

月6日）上海线下餐饮消费同比两位数增长，看好过往同店表现坚挺、开店速度坚韧的强效能龙头在复苏周期的业绩稳步验证。

◼异地出行场景增长环比暑期改善显著，出境游强势复苏，在线旅游龙头综合受益。1、酒店：国庆假期酒店行业降幅较Q3收窄。根据酒店之

家数据，今年三季度以来国内酒店行业RevPAR在高基数下同比下滑9-10%，剔除日期错位扰动，国庆附近2周酒店行业平均RevPAR-4.6%，环

比此前趋势明显改善，后续在基数压力缓解下，行业REVPAR趋势值得保持密切跟踪。2、景区演艺：国庆假期名山大川景区与运营突出的人

造景区客流增长良好，其中峨眉山、长白山、黄山、九华等头部景区同比双位数增长，较暑期平稳增长态势改善；假期宋城演艺千古情演出

场次481场，其中重资产项目369场，同比增长47%，较三季度显著提速。3、在线旅游：龙头受益于在线渗透及产业链话语权提升，表现优于

大盘。一方面，平台国内交通业务本身与量直接挂钩有望直接受益；同时尽管酒店整体价格回落趋势延续，但高星酒店订单量增势良好推动

平台GMV与佣金率的结构性改善。另一方面，国庆期间携程出境游日均订单量均超越2019年，恢复度持续领先行业运力20-30%。

◼投资建议：伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块情绪与估值迎来大幅修复，国庆假期服务消费环比五一、暑期改善有

望在短期继续提振板块信心，后续公司基本面实质性改善需要进一步观察。目前经济环境和市场风格下继续看好供需格局向好、业绩确定性

更强的优质细分龙头，同时兼顾经营效能突出的顺周期弹性标的，出行链中建议配置携程集团-S、美团-W、百胜中国、海底捞、同程旅行、

华住集团-S、峨眉山A、锦江酒店等（本篇报告投资建议未涉及教育人力板块）。

◼风险提示：宏观政治经济等系统性风险、行业竞争加剧、政策风险、重资产新项目表现不及预期等风险。

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行情复盘：9月24日以来社服板块随大盘强劲反弹，国庆港股及中概股继续走高

◼9月24日以来，国内各类重磅政策开启组拳出击。货币政策方面：主要包括降准、降息、设立证券基金保险互换便利

(5000亿)及创设回购增持再贷款(3000亿)等内容；地产政策方面：包括降存量房贷利率、降二套首付、优化保障房再贷

款；资本市场政策方面：包括推动中长期资金入市、并购重组六条、市值管理指引等。此外，上海市发放5亿元服务消费

券等，以进一步拉动消费。

◼鉴于此，A股、港股及中概股在9月24日开始迎来强劲反弹，社服板块亦表现突出。如下图所示，9月24日以来，沪深300

指数上涨25.06%；恒生指数和恒生科技指数各上涨26.59%、45.65%，表现突出。同时，受此影响,A股消费者服务指数9月

24日以来上涨33.02%，跑赢沪深30