11月月报：牛市第二阶段整固期.docxVIP

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u1、经济：我国经济格局或走向“内强外弱” 4

2、流动性：美联储降息步伐放缓，国内流动性维持稳健 8

3、政策：宏观政策继续加力稳增长 11

4、11月行业配置：计算机、电力设备、非银金融 14

5、风险提示 18

图表目录

图1：2024年10月我国制造业PMI向上突破50%至50.1% 4

图2：2024年10月我国制造业生产和新订单活动有所改善，但新出口订单景气度有所回落 4

图3：9月我国出口呈现“价升量缩” 5

图4：美国主动补库势头有所放缓 5

图5：2024年9月韩国出口额同比回落至4.6% 5

图6：我国对美“抢出口”有所放缓 5

图7：2024年1-9月工业企业利润总额累计同比由正转负 6

图8：出口复苏势头放缓或拖累我国制造业投资 6

图9：2024年9月央行下调存量房贷利率和首付比例对新房和土地市场的作用相对有限 6

图10：2024年国庆后我国核心一线城市二手房市场迎来复苏 6

图11：2024年10月我国汽车销量迎来边际改善 7

图12：截至2024年第44周，我国电影票房收入高于2023年同期水平 7

图13：2024年我国进入“金九银十”消费旺季以来，食品、家电消费大幅回暖 7

图14：2024年10月我国水泥磨机开工率逐步企稳 8

图15：财政政策积极，我国基建投资增长有望提速 8

图16：10月美国失业率维持4.1%持平上月 9

图17：10月制造业、专业服务、休闲酒店部门新增就业人数的下修幅度最大 9

图18：10月制造业和服务业PMI均环比回升 9

图19：美国9月核心PCE物价指数同比增2.7% 9

图20：截至11月2日CME数据，11月和12月美联储常规降息25个基点的预期为98.9%和82.7% 10

图21：10月国内资金面整体稳健，DR007均值录得1.66%，环比9月下行13BP，中长端利率环比小幅上行 10

图22：2024年11月至2025年1月MLF迎来集中到期高峰 10

图23：2024年10月ETF单月净申购合计1093亿份，净流入合计441.3亿元 11

图24：2024年10月融资买入占市场成交额比例抬升至10%的历史高位水平 11

图25：截至10月31日，主要宽基ETF中科创50/100、创业板指和中证A500ETF近20个交易日累计净流入规模领先 11

图26：“3%赤字率红线”可能成为过去时，后续赤字率水平或阶段性提升至3.5%左右 13

图27：历史上共有三轮财政主导地方政府化债 13

图28：截至2023年我国人口与计划生育事务占公共财政总支出占比为0.26% 14

图29：2014年10月市场显著分化 15

图30：2024年10月成长风格明显具备超额收益 15

图31：2024年10月底计算机和电子行业指数点位超越了10月8日的开盘价高点 15

表1：10月以来多地部署稳增长一揽子举措 14

表2：11月重点看好行业及建议关注标的 17

表3：11月行业配置表 18

1、经济：我国经济格局或走向“内强外弱”

我们预计2024年11月经济格局总体稳中向好，但格局上或由“外强内弱”开始向“内强外弱”的反向转变，出口-制造业链条复苏势头或放缓，消费、基建部门有望迎来复苏。

总体上来看，2024年10月我国经济正在持续改善。2024年10月我国企业经营状况指数（BCI）回升至48.1（上月46），我国制造业PMI向上突破50%至50.1%（上月49.8%），战略新兴产业EPMI回升至54.5%（上月53.3%），10月我国经济较上月迎来环比改善。值得注意的是，10月我国经济景气度的回升主要由内需部门贡献，我国制造业在生产和新订单上景气度均有所回升，但我国制造业新出口订单回落至47.3%（上月47.5%），前期持续强势的外需部门或迎来拐点。

图1：2024年10月我国制造业PMI向上突破50%至50.1%

资料来源：iFind、、

图2：2024年10月我国制造业生产和新订单活动有所改善，但新出口订单景气度有所回落

资料来源：、；以上分项PMI均指我国

我们预计11-12月外需部门复苏势头或边际放缓。一方面，美国经济