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金属行业2025年度投资策略：把握有色供需转折，聚焦黑色供给变革.pdf

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    把握有色供需转折，聚焦黑色供给变革

    金属行业2025年度投资策略

    核心观点

    1.贵金属：非美区域对美元货币信用的担忧逐渐成为黄金定价新范式的“达摩克利斯之剑”

    黄金的根本属性是货币属性，根本功能是抗通胀功能。展望2025年，我们认为再通胀逻辑或许支撑金价走出新高度：（1）特朗普

    国内减税、征收关税与驱逐移民政策或许使得美国通胀难以下降，甚至出现反弹（2）美国政府赤字推动美元信用走弱（3）美联

    储仍有降息空间，或许推动实际利率下行与ETF资金的净流入（4）央行购金或许持续进行。我们认为2025年特朗普的政策所引发

    的通胀

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