怡和嘉业-市场前景及投资研究报告：加强自主品牌建设，家用呼吸机龙头，潜力可期.pdfVIP

加强自主品牌建设，家用呼吸机龙头初露峥嵘，潜力可期

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—怡和嘉业(301367)公司深度报告

[Table_ReportDate]

2024年11月15日

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[Table_CoverReportList]

证券研究报告[Table_Title]

加强自主品牌建设，家用呼吸机龙头初露峥嵘，潜力可期

公司研究

[Table_ReportDate]2024年11月15日

[Table_ReportType]本期内容提要:

公司深度报告

[Table_Summary]➢核心逻辑：我们认为怡和嘉业是国内呼吸机龙头企业，产品性能媲美国

[Table_StockAndRank]

怡和嘉业(301367)际头部品牌，性价比优势凸显，增长潜力较大：①在海外市场，随着飞

利浦等巨头退出，竞争格局迎来重塑契机，公司加大海外本地化建设、

投资评级买入

以及和RH合作扩面，市占率有望不断提升；②在国内市场，家用呼吸

上次评级机渗透率不断提升，公司持续加强自主品牌建设，夯实龙头地位。

➢慢性呼吸系统疾病的患病群体数量增加不断上升，带动呼吸机市场需求

怡和嘉业沪深300

[Table_Chart]上升。由于吸烟、空气污染以及职业性灰尘和化学品暴露等风险因素增

40%加和人口老龄化趋势，呼吸系统疾病发病率不断提升，根据弗若斯特沙

20%利文数据，2020年全球慢性阻塞性肺疾病（COPD）患病人数达到4.7亿

0%人、睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）患病人数（30-69岁）已达10.7

-20%亿人（根据2012年美国睡眠协会判断标准），预计2025年将分别增至

-40%

-60%5.3亿人、11.6亿人，家用无创呼吸机作为OSA、COPD治疗首选，需求

23/1124/0324/0724/11有望随着患病群体数量增加不断上升，预计2025年全球家用无创呼吸

机市场规模将达到55.77亿美元（CAGR5=15.5%）。

资料：聚源，信达证券研发中心

➢巨头退出，市场格局迎来重塑契机，海外市场前景广阔。2020年，瑞思

迈和飞利浦销售额分别为10.9、10.2亿美元，合计占据约80%的市场

份额，竞争格局非常集中，随着飞利浦因质量问题，召回事件频发，2024

[Table_BaseData]

公司主要数据年1月，飞利浦宣布在美国市场停止销售呼吸机，随着巨头退出，呼吸

收盘价（元）69.94机市场竞争格局迎来重塑契机。公司深耕欧美主流医保市场，按销售量

52周内股价波动区间126.50-56.99口径统计的家用无创呼吸机全球市占率由2020年的4.50%提升至2022

(元)