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金融工程研究Page1
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学术文献研究系列第12期
2021年08月18日
学术文献推荐
CTA策略的“中庸之道”
基金特异度与未来业绩表现
对于传统的对冲基金（公募基金）而言，一只基金产品的持仓、净值越不“从
众”，其未来表现越强，一个特异性程度较高的基金往往意味着基金经理人拥有
更独特的投资技巧。
CTA的“从众”属性
本文聚焦于CTA类型策略，通过实证发现CTA策略的特异性与未来业绩表现
显著负相关，与对对冲基金的发现完全相反。当根据SDI（策略特异度指数）
将CTA策略5组分档时，低SDI的CTA产生的平均年回报比高SDI的CTA高
出5%，具有较少特色策略的基金表现显著更好。
“从众”的CTA本质在交易什么?
SDI较低的CTA策略在动量因子上的暴露很大，而SDI较高的CTA策略在动
量因子上暴露不显著，故“从众”的CTA本质上为投资者提供一个投资动量的
工具。在CTA领域里，成功的CTA经理人一般都是依靠动量盈利。在这种情
况下，对于投资而言，考虑到信息不对称问题，选择从众而不求异的CTA是最
优解。
风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。
全球视野本土智慧
内容目录
图表目录3
文献来源4
引言4
文献回顾5
研究方法6
SDI6
聚类：定义风格和识别同行6
业绩指标7
数据8
期货数据8
CTA数据9
动量和SDI指标11
CTA业绩表现中动量的作用11
其它的动量组合14
研究结论15
国信证券投资评级16
分析师承诺16
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