医疗保健行业研究报告：内镜观察系列1深度报告-内窥镜：国产代替浪潮下砥砺前行.pdfVIP

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内窥镜：国产替代浪潮下砥砺前行

——内镜观察系列1深度报告

[Table_Summary]

报告要点：

内镜诊疗需求日益上升，市场持续扩容

内镜应用场景丰富，在消化道疾病领域应用最为广泛。国内消化

道癌症高发、患者基数大，而内镜以及镜下活检是诊断的“金标

准”，能够显著提高患者五年生存率，但国内内镜诊断率和开展

率仍然较低，发展空间较大。随着微创手术发展不断成熟、叠加

分级诊疗带动基层市场内镜诊疗渗透率的提升，内窥镜设备有望

持续扩容，我们预测2023年国内软镜和硬镜市场规模将分别达

到73.3亿元和100亿元。

国产替代成行业主逻辑，软镜、硬镜发展不同步

内镜市场可分为三大板块：软镜、硬镜和配套诊疗器械。内窥镜

行业技术壁垒较高，国内市场由进口品牌主导，CMOS的崛起使

得中国自主研发高端内镜取得“从无到有”的突破，是开启内窥

镜行业国产替代的关键因素。（1）软镜：软镜技术壁垒最高，是

国产品牌最薄弱的细分领域，随着国产高端软镜的推出，与进口

品牌的差距逐渐缩小，受益于“消化内镜普及度+接受度提升”和

“癌症早筛的人口红利+渗透率提升”两个维度的增长动力，国产

替代空间广阔。（2）硬镜：外科手术步入微创时代，与软镜相比，

硬镜无需考虑镜身柔软性与可操纵性，并且在相同传感器下图像

质量更好，进一步满足临床观察需求，硬镜国产替代或将先于软

镜一步来临。

内镜投资逻辑：优选国产替代快车道，把握细分领域龙头

内窥镜行业涉及学科多且壁垒高，标的稀缺。建议关注软硬镜产

品研发进展、技术突破和临床表现，成像技术逐步迫近临床使用

需求，有望撬动进口垄断格局。

投资建议与盈利预测

内窥镜行业市场前景广阔，目前国产品牌渗透率较低，进口替代

空间大，在分级诊疗、鼓励国产替代等政策以及产品高性价比优

势下，成长性强，因此我们给予行业推荐评级。重点推荐国产软

镜设备龙头开立医疗、硬镜领域实现突破的迈瑞医疗。建议关注

硬镜镜体细分龙头天松医疗，荧光腹腔镜领先企业海泰新光。

风险提示

市场竞争加剧风险；国产替代不及预期；疫情影响海外销售风险；

产品研发风险。

附表：重点公司盈利预测

[Table_Forecast]昨收盘总市值

公司代码公司名称投资评级

（元）（百万元）2019A

300633开立医疗增持26.1310552.220.25

300760迈瑞医疗买入378.00459531.303.85

资料来源：Wind，国元证券研究所注：收盘日期为2020年12月15日

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目录

1.内窥镜：镜子+配套诊疗器械相辅相成8

1.1内窥镜：技术持续升级，应用场景不断丰富9

1.2全球内窥镜市场持续高增长，中国市场蓄势待发12

1.2.1筛查：消化道早筛需求庞大，渗透率有望提升13

1.2.2治疗：微创外科手术备受青睐，渗透率和开展率提升大势所趋15

1.3内镜医生数量是行业发展的限制因素18