三只松鼠(300783)高端性价比，全渠拓未来-241107-国盛证券-28页.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20241107

年月日

三只松鼠（300783.SZ）

高端性价比，全渠拓未来

三只松鼠：逆势突破，走出低谷。三只松鼠诞生于互联网电商崛起之初的买入（首次）

2012年，借助电商渠道红利快速成长为线上零食头部品牌，多年维持主股票信息

流电商零食类目销量第一，2019年即突破百亿营收。但2020年伴随电商

去中心化、线下门店闭店，进入营收负增长阶段，2022年营收回落至72.9行业休闲食品

11月06日收盘价（元）29.14

亿元，2022年底公司转型“高端性价比”，以内部组织及供应链变革驱动

公司调整新的运营模式，对内一品一链深度挖掘供应链潜力，对外达成性总市值（百万元）11,685.14

价比后，以“D+N”战略牵引全渠道势能提升，2023年逐季企稳回升，营总股本（百万股）401.00

收同比-2.4%至71.1亿元，归母净利润同比+69.9%至2.2亿元，2024年其中自由流通股（%）69.72

前三季度营收同比高增56.5%至71.7亿元，走出低谷进入成长新阶段。30日日均成交量（百万股）19.74

高端性价比：重构供应链路，打造极致效率。三只松鼠在“高端性价比”股价走势

战略引领下，以市场需求为导向，重构供应链运营模式，实现总成本领先，

达成终端性价比，并调整组织模式实现品类精细化运营。1）“一品一链”三只松鼠沪深300

70%

重构大单品优势：对于核心大单品构建““一品一链”供应链理模模式，在

采购端以源头直采发挥规模化采购优势，生产端建设自主工厂，物流端精52%

简物流层级，推动供应链提质增效，实现大单品成本优势基础。2）“品销34%

合一”打通内部组织：以品类为核心，打通内部供应、产品、运营等多个16%

环节，以外部渠道和市场需求为导向引领内部产品调整及渠道运营，让组

-2%

织听命于市场。3）品类精细化运营赋能品类扩张：松鼠在内部运营链路

模顺、运营效率提升后，实现品类精细化运营，以市场需求牵引内部高效-20%

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扩品，带动产品端横向增长。

渠道：D+N赋能全渠道，分销开启新征程。松鼠在渠道端以““D”短视频作者

实现高效传播，赋能“N”货架电商、线下分销、门店等全渠道发展。抖

音渠道，公司不断打造大单品，24H1抖音营收实现同比+180.7