高毛利率下的低存货周转率——基于贵州茅台与五粮液存货管理三维度分析.pdf

财税研究

高毛利率下的低存货周转率

基于贵州茅台与五粮液存货管理三维度分析

■吴本杰贵州商学院会计学院

基金项目：贵州省教改项目“基于服务地方经济应用型人才培养模式下的《企业财务报表分析》课程改革探索”（项目编号：

2021223)

摘要：通过对存货周转率公式的重新解读，以贵州茅台与五粮液为对比分析案例，对贵州茅台高毛利率下的低存货

周转率的根本原因进行探究。结合企业实际情况，从企业所处的行业特征、存货构成、期初与期末存货对比三个维度进

行分析，从而揭示存货购产销的真实状况，对企业存货的流动性做出客观评价，从理论上为企业提高存货管理水平提供参

考性建议。

关键词：存货周转率；行业特征；存货构成

一、重新解读存货周转率的经济含义货与当期销售存货的数量关系。笔者认为，由于行业特征

在财务报表分析中，存货周转率指标的高低反映了存不同，如制造行业，特别是有的特殊行业，公式1不能反

货管理水平的高低，也是反映存货是否畅销的指标。当产映存货资产的流动性，因为分子是企业已经销售的产品存

品具有较强竞争力的情况下，高毛利率会带来周转率的提货，而分母则包括了企业所有未出售的存货，不仅是库存

高，表明产品非常畅销。分析存货周转率可以对企业产品的产成品存货，还包括原材料、燃料、在产品、外购零部

的盈利能力做出判断。在分析存货周转率时，报表分析者件以及包装物等周转性物资，由于分子与分母在存货的内

通常根据周转率的高低判断存货流动性的强弱，然而，行容和价值口径上不配比，导致有的企业由于生产工艺的复

业特征、企业生产工艺不同以及产品的稀缺性等使得存货杂性，计算出的存货周转率并不能反映产品存货的流动性，

周转率的经济含义偏离了判断标准（周转速度越快，存货甚至会让报表分析者做出错误的研判。因此，在制造行业

变现能力越强，存货越畅销）。目前教科书上对存货周转率对存货周转率进行分析时，应该对存货的构成以及影响存货

计算的公式有两个：公式1：存货周转率=销售成本／平周转速度的重要项目进行分类计算，例如计算原材料周转

均存货；公式2：存货周转率=营业收入／平均存货。公率（或用原材料成本／平均原材料存货）在产品周转率（制

式1是以成本为基础计算的存货周转率，这样计算出的比造成本/平均在产品存货）、产成品周转率（销售成本/平

率之所以能够代表存货一年周转的次数，是因为销售成本均产成品存货）。这样才能准确分析不同环节存货购进、耗

近似反映了存货全年周转额，在商品流通行业能够充分表用、销售的周转情况，达到存货管理在保证生产经营连续

达它的本质含义，也最能反映企业存货资产的流动性，因性的同时，尽可能减少存货资金占用，提高资金使用效率。

此主要用于流动性分析。公式2是以收人为基础计算的二、行业特征维度分析

存货周转率，它反映企业的获利能力，主要用于获利能力对存货周转率的分析，不仅要关注不同的行业特征，

分析。除此之外，马永义教授在《如何透过流动资产周转还要结合毛利率来考虑。高毛利率下计算的存货周转率

率研判企业基本面》一文中揭示存货周转率是当期新增存往往较低。以贵州茅台和五粮液为例，如表1所示。

表1贵州茅台与五粮液的毛利率、存货周转率对比分析

2022年2021年2020年

贵州茅台五粮液贵州茅台五粮液贵州茅台五粮液

毛利率（%）91.8775.4291.5475.3591.4174.16

存货周转率（次）=销售成本/平均存货0.281.210.291.20.31.1

存货周转率（次）=营业收入/平均存货3.444.923.434.873.494.26