非银金融行业上市券商2024年三季报综述：客户入金明显增长，自营投资收益率回升.docx

目 录

1、三季报综述：手续费收入承压，客户入金明显增长，自营投资收益率回升 3

2、投资建议 11

3、风险提示 12

图表目录

图1：2024Q1-3上市券商归母净利润同比-6% 3

图2：2024Q3归母净利润同比+42%，环比+15% 3

图3：2024Q1-3上市券商年化ROE5.50%，较中报的5.12%有所回升 3

图4：各券商前三季度归母净利润来看，表现分化，头部券商前三季度增长相对稳健 5

图5：各券商单三季度归母净利润来看，权益自营是核心胜负手 5

图6：2024单Q3经纪净收入和市场活跃度表现一致，部分席位占比大的券商环比降幅更大 6

图7：2024Q3末上市券商客户保证金环比+28% 7

图8：2024单Q3IPO承销额154亿元，同比-87%，环比+74% 7

图9：2024Q3再融资规模217亿元，同比-84% 8

图10：2024Q3债承规模3.9万亿元，同比+5% 8

图11：2024Q3末券商资管规模5.7万亿，同比+3%，环比-2% 8

图12：2024Q3末两融规模同比-9%，环比-3% 9

图13：2024Q1-3上市券商自营投资收益率3.60%，较2024H1的3.11%有所提升 9

图14：2024Q1-3上市券商自营投资收益来看，头部券商相对稳健 10

图15：2024单Q3上市券商自营投资收益来看，权益仓位高的券商环比增幅或更大 10

图16：上市券商2024Q1-3自营投资收益率有所回升 11

表1：2024Q1-3手续费收入继续承压，投资收益同比增长 4

表2：2024单Q3投资环比+39%，同比+164%，受益于9月末股市上涨 4

表3：2024Q3股市上涨，债市走弱 9

表4：受益标的估值表 12

口径说明：我们选取40家上市券商进行研究，不含财达证券、、信达证券。

1、三季报综述：手续费收入承压，客户入金明显增长，自营投资收益率回升

2024Q1-3上市券商归母净利润-6%，3季度环比+15%。（1）前三季度40家上市券商调整后营收/归母净利润分别为2939/1014亿，同比-6.2%，单Q3归母净利润338亿，+42%，环比+15%，符合我们预期。券商盈利能回升，年化平均ROE达5.50%，权益乘数（扣客户保证金）3.89倍，较年初-0.14倍。（2）经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别同比-14%/-39%/-4%/+25%/-28%，手续费收入同比表现承压，投资业务受

益于9月末股市上涨以及前三季度债牛行情而同比增长。前三季度管理费支出1688

亿元，同比-5%，降幅较中报的-9%有所收窄。

图1：2024Q1-3上市券商归母净利润同比-6% 图2：2024Q3归母净利润同比+42%，环比+15%

6,000

4,500

3,000

1,500

80%

60%

40%

20%

500

250

100.0%

424381

424

381

388

338

274

288

179

2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3

归母净利润（亿元）

YOY-右轴

-

-1,500

-3,000

0%

-20% -

-40%

0.0%

调整后营收（亿元） 归母净利润（亿元）调整后营收YOY-右轴 归母净利润YOY-右轴

-250

-50.0%

数据来源：、研究所

注：调整后营收=营业收入-其他业务成本

数据来源：、研究所

图3：2024Q1-3上市券商年化ROE5.50%，较中报的5.12%有所回升

12.00%

10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%

9.56%

9.56%

7.58%

8.35%

6.97%

5.72%

5.50%

4.35%

5.35%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-3

上市券商年化ROE

数据来源：、研究所

表1：2024Q1-3手续费收入继续承压，投资收益同比增长

40家上市券商合计

2024Q1-3

2023Q1-3

金额（亿元）

YOY

收入占比

金额（亿元）

YOY

收入占比

经纪业务

654

-14%

22%

757

-13%

24%

投行业务

213

-39%

7%

348

-18%

11%

资管业务

328

-4%

11%

341

2%

11%

利息净收入

244

-28%

8%

340

-22%

11%

投资收