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证券研究报告2024年11月13日湘财证券研究所
债券研究事件点评
解读央行三季度货币政策执行报告
相关研究：核心要点：
1.《LPR调降如期而至，幅度略❑事件
超预期》2024.10.2211月8日，中国人民银行发布2024年第三季度中国货币政策执行报告。
2.《MLF平价缩量续作，流动性《报告》显示，今年以来，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加大逆
周期调节力度，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。
保持合理充裕》2024.10.28
3.《央行启用买断式逆回购，丰❑宏观经济判断：主要发达经济体进入降息周期，国内发展仍具有韧性
富货币政策工具箱》2024.10.29对国际宏观经济的判断，3季度报告相较于2季度的表述存在明显差异，
4.《央行买断式逆回购落地，规这些差异反映了全球经济环境的变化和各国货币政策的调整。我们总结
模5000亿元》2024.11.01为如下两个方面：
（1）对经济增长态势的描述有变化。2季度报告中提到“全球经济增长
动能偏弱，不同地区增长继续呈现分化态势”，而3季度报告则表述为“全
球经济延续低增长态势”。这表明对全球经济增长的预期有所下调，认为
分析师：贺钰偲
经济增长的动能更弱，且不再是分化态势，而是普遍的低增长。
证书编号：S0500524080001
（2）对通胀和货币政策的描述有变化。相较于2季度报告“通胀压力有
Tel：(8621)
所缓解”、“未来货币政策仍有不确定性”的表述，3季度报告直接明确指
Email：hyc07067@
出“主要发达经济体通胀总体回落，货币政策进入降息周期”。即使如此，
报告也提示了要关注通胀回落不及预期的风险，这将增加未来全球货币
地址：上海市浦东新区银城路88号政策的不确定性。
中国人寿金融中心10楼
对国内宏观经济的判断，央行3季度报告的表述为“经济发展具有强大
韧性、巨大潜力和有力支撑”，与2季度的表述基本一致。反应了我国经
济运行总体平稳的良好态势。
❑货币政策基调：坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度
关于下一阶段货币政策主要思路，3季度报告的表述为“坚定坚持支持性
的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性”。该提
法一方面延续了6月19日潘功胜行长在陆家嘴金融论坛上“货币政策的
立场是支持性的”表述。另一方面也新增了“提高货币政策精准性”的提
法。我们认为，货币政策精准性的提升，与央行自7月以来对货币政策工
具的不断创新密切相关。通过不断丰富和完善货币政策工具箱、强化政策
利率的引导作用、完善市场化利率形成和传导机制等，央行能够更有效地
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