【NIFD季报】2024年人民币汇率三季度报告 -特朗普2.0推高通胀 美债美指回落空间有限.docx

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NIFD季报主编:李扬

人民币汇率

张明

陈胤默

2024年11月

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月份发布。

特朗普2.0推高通胀美债美指回落空间有限

摘要

2024年第三季度，美元指数“V型”走势整体主导了全球外汇市场的变化。泰铢、马来西亚林吉特、日元、南非兰特、印尼卢比、瑞士法郎、英镑等国家货币对美元呈现升值行情；卢布、阿根廷比索、墨西哥比索、土耳其里拉、瑞典克朗等国家货币对美元则呈现贬值格局。

2024年第三季度，美元指数总体在100-106的区间内波动。在“特朗普政策2.0”的影响下，未来一段时间，美国短期无风险利率或将上升、期限溢价和风险溢价将扩大，美债需求短期可能会下降，美国“新券”价格还将处于高位。受此影响，美国10年期国债收益率将高位盘整。2025年，预计美国10年期国债收益率可能在3.5%-4.2%范围内波动，美元指数可能在95-104范围内波动。

这意味着中国可能会继续面临短期资本外流压力，人民币兑美元汇率可能继续承压。2025年，人民币兑美元汇率仍有可能在7.0-7.1的中枢水平上呈现双向波动。

未来一段时间，美日利差仍会保持在当前水平，日元兑美元汇率还将面临较大贬值压力。2024年剩余时间内，日元兑美元汇率预计在145-155的区间内波动。2025年，受美日央行货币政策调整节奏的影响，美日利差将会逐渐收窄。2025年日元兑美元汇率预计在135-145的区间内波动。

本报告负责人：张明

本报告执笔人：

l张明

中国社会科学院金融研究所副所长

国家金融与发展实验室副主任

l陈胤默

国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员

【NIFD季报】全球金融市场

人民币汇率

国内宏观经济宏观杠杆率

中国宏观金融中国金融监管中国财政运行地方区域财政

房地产金融债券市场

股票市场

保险业运行

机构投资者的资产管理

目录

一、全球外汇市场概览 1

（一）美元指数走势 1

（二）日元兑美元汇率走势 2

（三）人民币兑美元汇率走势 3

二、特朗普上台对美债收益率的影响 5

（一）基于短期无风险利率角度考量 5

（二）基于期限溢价角度考量 6

（三）基于风险溢价角度考量 7

（四）基于供求关系角度考量 7

（五）基于券种流动性角度考量 8

（六）小结 9

三、汇率未来走势分析 9

1

一、全球外汇市场概览

2024年第三季度，美元指数“V型”走势整体主导了全球外汇市场的变化。

（一）美元指数走势

2024年7月1日至11月7日，美元指数总体在100-106的区间内波动。该时期，美元指数走势呈现“V型”的两阶段走势（见图1）。第一阶段为2024年7月1日至9月24日，美元指数从105.81下降至100.35，贬值幅度为5.2%。第二阶段为2024年9月24日至11月7日，美元指数从100.35上升至104.34，升值幅度为4%。

图1美元指数

数据来源：Wind。

2024年第三季度，美元指数由弱变强的“V型”走势带动全球外汇市场联动反应（见图2）。一方面，泰铢、马来西亚林吉特、日元、南非兰特、印尼卢比、瑞士法郎、英镑等国家（地区）货币对美元呈现升值行情。其中，2024年7月1日至11月7日，泰铢、马来西亚林吉特、日元分别兑美元升值6.7%、6.4%、5.3%。另一方面，卢布、阿根廷比索、墨西哥比索、土耳其里拉、瑞典克朗等国家（地区）货币对美元则呈现贬值格局。其中，2024年7月1日至11月7日，卢布、阿根廷比索