基础化工行业2024年三季报总结：化工盈利或筑底，产能周期见拐点.docx

纯碱（+39.20%）、氯碱（+30.45%）、化纤（+28.29%）、合成树脂（+11.88%）、氟化工（+6.94%）资本开支涨幅居前，有机硅（-96.51%）、橡胶制品（-75.91%）、煤化工（-71.65%）、钾肥（-69.98%）、其他精细化工及新材料（-62.42%）等子行业资本开支规模下降较多。我们认为，在建工程占固定资产和资本开支占营收比例均向下，或反映化工行业产能扩张步伐开始趋于理性，供给端压力有望持续边际缓解。

建议关注四条主线：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙

江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重

估。磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。

原油：中国海油、中国石油、中国石化。

风险提示：宏观经济下行风险、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张风险、安全生产与环保风险、企业经营风险。

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u营收与利润：前三季度营收略增，归母净利润同比降幅收窄 6

盈利能力：前三季度毛利率微增，费用率上升，归母净利率略有下滑 10

现金流：经营性现金流同比改善，净现比表现优秀 17

投资与研发：在建工程、资本开支增速均下滑，大扩产周期迎来拐点 20

偿债能力：24Q3行业资产负债率微增，偿债压力可控 23

四季度投资建议 25

风险提示 26

图表目录

图1：2018-2024Q1-Q3化工行业营收及同比增速 6

图2：2018-2024Q1-Q3化工行业归母净利润及同比增速 6

图3：2022年以来化工行业单季度营收及同比增速 7

图4：2022年以来化工行业单季度归母净利润及同比增速 7

图5：2018-2024Q1-Q3化工行业毛利率 10

图6：2022年以来化工行业单季度毛利率 10

图7：2018-2024Q1-Q3化工行业期间费用率 12

图8：2022年以来化工行业单季度期间费用率 12

图9：2018-2024Q1-Q3化工行业研发费用率 14

图10：2022年以来化工行业单季度研发费用率 14

图11：2018-2024Q1-Q3化工行业归母净利润率 15

图12：化工行业单季度归母净利润率 15

图13：2022年以来化工行业单季度ROE（年化） 16

图14：2018-2024Q1-Q3化工行业经营性现金流及同比增速 18

图15：2022年以来化工行业单季度经营性现金流及同比增速 18

图16：2018-2024Q1-Q3化工行业净现比 18

图17：化工行业固定资产与在建工程以及对应同比增速 20

图18：化工行业在建工程占固定资产比例及同比变动 20

图19：化工行业单季度资本性支出规模及同比增速 22

图20：化工行业单季度资本性支出占营业收入比例 22

图21：化工行业资产负债率 23

表1：2018-2024Q1-Q3化工各子行业营业收入同比变动情况 7

表2：2018-2024Q1-Q3化工各子行业归母净利润同比变动情况 8

表3：2022年以来化工各子行业单季度营业收入同比变动情况 9

表4：2022年以来化工各子行业单季度归母净利润同比变动情况 9

表5：2018-2024Q1-Q3化工各子行业毛利率情况 10

表6：2022年以来化工各子行业单季度毛利率情况 11

表7：2018-2024Q1-Q3化工各子行业期间费用率情况 13

表8：2022年以来化工各子行业单季度期间费用率情况 14

表9：2018-2024Q1-Q3化工各子行业归母净利润率情况 15

表10：2022年以来化工各子行业单季度归母净利润率情况 16

表11：2022年以来化工各子行业单季度ROE（年化）情况 17

表12：2018-2024Q1-Q3化工各子行业经营性现金流同比变动情况 19

表13：2022年以来化工各子行业单季度经营性现金流同比变动情况 19

表14：2022年以来化工各子行业单