林海股份动态报告：多业务布局，产品品类不断拓展.docx

目录

林海股份：历史悠久，业务布局完善 3

公司发展概况 3

公司股权结构 4

财务表现 5

业务结构持续升级，产品布局趋于完善 7

特种车辆（全地形车）：具备自主动力系统 7

农业机械：市场空广阔，品类众多 9

盈利预测与投资建议 14

盈利预测假设与业务拆分 14

估值分析 15

投资建议 16

风险提示 17

插图目录 19

表格目录 19

林海股份：历史悠久，业务布局完善

公司发展概况

林海股份有限公司系1997年6月由中国机械工业集团有限公司下属中国福马机械集团有限公司以其所属的泰州林业机械厂重组后的净资产独家发起，并向社会公开募集股份后设立的股份有限公司。现林海股份有限公司是隶属于国务院国有资产监督管理委员会管辖的中央企业，是全国知名的小型动力及林业机械生产企业。

公司具有六十多年研制和生产小型动力及配套机械的历史，拥有四十多条专业生产线和柔性生产线组成的国内一流的生产制造系统、达到国家一级计量水平的计量检测系统、动力及动力机械试验中心和CAD开发中心组成的研究开发系统等，具备强大的产品开发研制能力。公司目前已形成特种车辆（全地形车）、农业机械、消防机械以及摩托车四大业务板块。

公司十分注重发挥上市公司在融资和资本运作方面的优势，致力于发展高新技术产业和绿色环保产品，现在的林海以崭新的姿态，坚持“解放思想，创新实干，质量第一，效益优先”的企业方针，围绕特种车辆（全地形车）、农业机械、消防机械以及摩托车四大业务板块，不断提升研发能力、创新能力。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，招股说明书，

公司产品品类丰富，涵盖四大品类多个品种。公司主要产品有ATV全地形车、摩托车及其发动机、插秧机等农业机械、通用发动机及小型发电机组、泵、油锯、风力灭火机、割灌机等小动力配套机械（含消防机械、林业机械、园林机械）。

产品类别 产品名称（部分） 产品参数 产品图片表1：公司产品布局情况

产品类别 产品名称（部分） 产品参数 产品图片

特种车辆（全地形车） M565Li等型号

尺寸：

2330*1180*1265mm；

作业速度：0.9-6.5km/h履带自走全喂入式谷物联合收割机4LZ-6.0A农业机械

作业速度：0.9-6.5km/h

履带自走全喂入式谷物联合收割机4LZ-6.0A

农业机械

农林机械

农业机械 乘坐式高速水稻插秧机

工作行数：6；插秧深度：10-55mm

林业机械 森林消防泵SFBA10/2

摩托车及发动机 LH110T-17V舞

资料来源：林海股份官网，

公司股权结构

水泵形式：单级离心泵；最大流量：350L/min；最高速：75km/h；排量：106cc

背靠中国福马机械集团有限公司，股权架构稳定。公司实际控制人为中国福马机械集团有限公司，直接持有公司42.1%的股份。公司旗下拥有一家控股子公司并参股2家企业，控股子公司为江苏福马高新动力机械有限公司，参股企业分别为江苏联海动力机械有限公司、福马新能（北京）科技有限公司。

图2：公司股权结构（2024H1）

资料来源：wind，

财务表现

公司营收略有波动，已重回向上通道。2019-2023年公司的营业收入由5.78

亿元增长至6.95亿元，CAGR=4.72%，归母净利润由0.06亿元增长至0.09亿元，CAGR=10.67%。分阶段来看，2019-2021年，受益于特种车辆放量，公司营业收入保持稳定增长，2022-2023年特种车辆海外需求略有下滑，公司营收整体承压。2024年前三季度，公司实现营业收入7.62亿元，同比增长44.36%，归母净利润0.12亿元，同比增长5.22%，营收同比大幅增长主要受益于摩托车与特种车辆出口需求旺盛叠加农业机械新产品市场拓展顺利。

及增速 图3：2019-2024年前三季度公司收入（亿元）及增速 图4：2019-2024

及增速

1050%0.5840%30%0.4营业收入(亿元） yoy

10

50%

0.5

8

40%

30%

0.4

620%0.3

6

20%

0.3

4

10%

0.2

2 -10%

0 -20%

0.1

0.0

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

业务结构方面，特种车辆及摩托车占比过半，其次是农业机械及消防机械。毛利率方面，近年来消防机械毛利率有所下滑，农业机械、特种车辆及摩托车业务毛利率稳步上升。

2019-2023年公司特种车辆及摩托车营业收入分别为3.38亿元、3.