煤炭开采行业深度报告：Q3业绩环比改善，煤炭双逻辑四主线布局.docx

目 录

1、2024年前三季度综述：煤价中枢下移，煤企业绩同比回落 4

、前三季度动力煤炼焦煤价格同比下滑，动力煤Q3均价环比持平 4

、煤价下滑致业绩走弱，2024年前三季度上市煤企盈利同比回落 5

、煤炭供应偏紧，2024年前三季度上市煤企煤炭产销量同比略有下降 8

、上市煤企期间费用率提升，管理费用涨幅较大 9

、2024年前三季度上市煤企毛利率、净利率、ROE同比回落，盈利承压 10

、2024年前三季度上市煤企应收账款周转天数、存货周转天数同比增加 11

、资产负债率同比小幅回落，经营现金流与偿债能力小幅下降 12

2、2024Q3综述：非经和量增贡献，煤企业绩环比改善 14

、2024Q3动力煤价同比回落但环比持平，焦煤价格同环比回落 14

、Q3非经营性损益贡献，上市煤企整体业绩环比改善 14

3、投资策略：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 18

4、风险提示 19

图表目录

图1：2024年前三季度秦港动力煤均价同比-10.6% 4

图2：2024Q3秦港动力煤均价环比持平 4

图3：2024年前三季度京唐港主焦煤价同比-2.7% 4

图4：2024Q3京唐港主焦煤均价环比-9.5% 4

图5：2024前三季度国内日均铁水产量先抑后扬 5

图6：2024年前三季度28家上市煤企营收同比-7.4% 7

图7：2024年前三季度28家上市煤企净利润同比-18.2% 7

图8：2024年前三季度28上市煤企归母净利润同比-19.7% 7

图9：2024年前三季度28上市煤企扣非后归母净利同比-19.4% 7

图10：2024年前三季度27家上市煤企（剔除神华）营收同比-9.9% 8

图11：2024年前三季度27家上市煤企（剔除神华）净利润同比-24.0% 8

图12：2024年前三季度27家上市煤企（剔除神华）归母净利润同比-26.7% 8

图13：2024年前三季度27家上市煤企（剔除神华）扣非后归母净利同比-26.7% 8

图14：2024Q3秦港动力煤价格环比持平 14

图15：2024Q3京唐港主焦煤价格环比-9.5% 14

图16：2024Q3秦港动力煤价格848元/吨，同比下跌2.1%，环比持平 14

图17：2024Q3京唐港主焦煤价格1894元/吨，同比下跌11.0%，环比下跌9.5% 14

图18：2024Q3晋陕蒙三省煤矿开工率环比+0.5pct 17

表1：2024年前三季度28家上市公司业绩同比回落（单位：百万元） 5

表2：2024年前三季度28家上市煤企扣非后归母净利同比-19.4%（单位：百万元） 6

表3：2024年前三季度21家上市公司煤炭产销量同比下降（单位：万吨） 8

表4：2024年前三季度28家上市煤企期间费用率同比上升 9

表5：2024年前三季度28家上市公司毛利率、净利率、ROE同比下降（单位：pct） 10

表6：2024年前三季度28家上市公司应收账款周转天数、存货周转天数同比增加 11

表7：2024年前三季度28家上市煤企资产负债率小幅下滑，经营性现金流和偿债能力小幅下降（单位：百万元） 12

表8：2024Q3单季28家上市煤企业绩环比改善（百万元） 15

表10：2024Q3单季28家煤企毛利率环比改善 16

表11：2024Q328家上市煤企期间费用率环比上升 16

表12：主要煤炭上市公司盈利与股息率测算 19

1、2024年前三季度综述：煤价中枢下移，煤企业绩同比回落

、前三季度动力煤炼焦煤价格同比下滑，动力煤Q3均价环比持平

国内供给方面，2024年一季度受山西减产影响，国内原煤产量有所回落，二季度以来，随着山西煤矿开工率逐渐回升，国内原煤产量显著提高，2024年前三季度国内原煤产量34.8亿吨，同比+1.0%。进口方面，外贸煤具有一定成本优势，进口煤数量仍有稳定增长，煤炭进口市场主要集中在印尼、俄罗斯、蒙古和澳大利亚，同时来自哥伦比亚、菲律宾、美国、加拿大等国的煤炭进口量也同比有所增长，呈现出进口来源国多元化的趋势，2024年前三季度国内煤炭进口量3.9亿吨，同比

+11.9%。需求方面，2024年上半年受到水电挤压，规模以上工业火电发电量降幅扩大，同时钢铁行业总体需求不振，煤炭需求运行偏弱，而Q3以来均有所改善，火电增速提高，9月规模以上工业火