食品饮料行业深度报告：白酒2024Q3总结，控量去库，筑底加速.docx

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u白酒三季报总结：去库为先，降速保质 4

Q3白酒动销持续趋弱，报表降速调节力度加大 4

茅五价盘窄幅波动，次高端控货稳价促销趋紧 5

收入端：高端韧性凸显，次高端降速明显，地产酒分化加剧 6

高端白酒：节奏务实，韧性凸显 10

次高端白酒：出清加速，盈利承压 11

区域酒：苏皖内部分化加剧，冀陇省酒稳步前行 12

利润端：毛利率普遍承压，净利润弹性收窄 15

毛利率：高端酒小幅上行，次高端、区域酒表现承压 15

费用率：销售费率小幅上行，管理费率保持平稳 16

营业税率：整体平稳，季度同比略升 17

利润增速：龙头弹性延续，盈利分化加剧 17

投资建议 18

风险提示 19

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图表目录

图1：社会消费品零售总额当月同比及预期值 4

图2：餐饮及服务业生产指数当月同比 4

图3：节假日旅游客流、收入较19年同期恢复比例 4

图4：旅游客单较19年同期恢复比例 4

图5：高端酒批价走势（元/瓶） 5

图6：次高端酒批价走势（元/瓶） 5

图7：白酒板块累计收入规模（亿元）及增速（%） 6

图8：白酒板块累计净利润规模（亿元）及增速（%） 6

图9：白酒子板块单季同比收入增速(%) 7

图10：白酒子板块季度累计收入同比增速(%) 7

图11：酒企24Q3收入、收现、表观回款（收入+△预收）同比增速对比 8

图12：白酒子板块单季回款额（收入+△预收）同比 8

图13：白酒子板块应收票据+应收票据融资占收入比重 8

图14：2024Q3白酒个股毛销差同比变动（pct） 15

图15：白酒子板块单季度毛利率（%） 15

图16：白酒子板块季度累计营业税率(%) 17

图17：白酒子板块单季营业税率同比变化（pct） 17

表1：白酒子板块单季收入同比增速情况（%） 6

表2：白酒板块公司2020Q3-2024Q3收入及归母净利润同比增速情况 7

表3：白酒子板块单季收入同比增速情况（%） 9

表4：白酒子板块单季度收现同比增速及收现比情况（%） 9

表5：白酒子板块单季毛利率同比变动情况（pct） 16

表6：白酒子板块单季毛销差同比变动情况（pct） 16

表7：销售费用率同比变动（pct） 16

表8：管理费用率同比变动（pct） 16

表9：白酒子板块归母净利润同比增速情况（%） 17

表10：白酒子板块扣非归母净利润同比增速情况（%） 17

表11：白酒子板块扣非净利润同比增速-收入同比增速 18

表12：白酒上市公司2024Q3及2024Q1-Q3业绩概览 18

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白酒三季报总结：去库为先，降速保质

Q3白酒动销持续趋弱，报表降速调节力度加大

2024Q1~Q3白酒板块营业总收入同比增长10.47%，归母净利润同比增长10.26%，扣非净利润同比增长10.28%；24Q3白酒板块营业总收入同比增长2.34%，归母净利润同比增长10.64%，扣非归母净利润同比增长1.71%。24Q3同比增速环比24Q2进一步回落，酒企报表质量分化加剧，优势酒企收入韧性仍有体现。

24Q3白酒消费加速探底，其中居民消费表现相对稳定，商务消费和企业礼赠需求边际走弱。1）居民端：24Q3居民消费变化趋缓，Q3消费者信心指数环比Q2变化不大，中秋旅游收入、国庆发运客流同比增速环比五一、端午波动可控；渠道调研亦反馈中秋

国庆期间居民宴席及聚餐表现环比五一、端午力度相近。2）企业端：伴随工业企业利润同比增速回落，企业送礼预算压缩，中秋高端酒送礼需求显著回落，商务招待需求仍然低迷。需求弱势环境下，渠道态度愈发谨慎，纷纷加快推进主动去库，品牌选择也更趋集中；白酒企业亦作务实调整，普遍相对淡化回款要求，优先推进去库稳价工作。

15%社零总额:当月同比社零总额:

15%

社零总额:当月同比

社零总额:当月同比-预期值

社零总额:当月同比:2019年CAGR

社零总额:当月同比-预期值:2019年CAGR

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餐饮收入：当月同比

服务业生产指数：当月同比

餐饮收入：当月同比:2019CAGR

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服务业生产指数：当月同比:2019CAGR

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