通信行业运营商稳健增长，AI推动行业发展.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u通信行业2024前三季度业绩综述 4

光通信：北美产业链受益明显 4

IDC：AI拉动智算需求 7

电信运营商：业绩稳健增长 10

投资建议：关注运营商和AI产业链的投资机会 13

风险提示 13

图表目录

图表1：光通信公司营业收入（亿元，右轴对应YoY） 4

图表2：光通信公司归母净利润（亿元，右轴对应YoY） 5

图表3：光通信公司研发费用（亿元，右轴对应YoY） 5

图表4：光通信公司销售费用（亿元，右轴对应YoY） 6

图表5：光通信公司管理费用（亿元，右轴对应YoY） 6

图表6：光通信公司经营性活动现金流净额（亿元，右轴对应YoY） 7

图表7：光通信公司毛利率和净利率对比 7

图表8：IDC公司营业收入（亿元，右轴对应YoY） 8

图表9：IDC公司归母净利润（亿元，右轴对应YoY） 8

图表10：IDC公司研发费用（亿元，右轴对应YoY） 8

图表11：IDC公司销售费用（亿元，右轴对应YoY） 9

图表12：IDC公司管理费用（亿元，右轴对应YoY） 9

图表13：IDC公司经营性活动现金流净额（亿元，右轴对应YoY） 9

图表14：IDC公司毛利率和净利率对比 10

图表15：电信运营商营业收入（亿元，右轴对应YoY） 10

图表16：电信运营商归母净利润（亿元，右轴对应YoY） 10

图表17：电信运营商研发费用（亿元，右轴对应YoY） 11

图表18：电信运营商销售费用（亿元，右轴对应YoY） 11

图表19：电信运营商管理费用（亿元，右轴对应YoY） 11

图表20：电信运营商毛利率和净利率对比 12

图表21：电信运营商应收账款（亿元，右轴对应YoY） 12

图表22：电信运营商经营性活动现金流净额（亿元，右轴对应YoY） 12

图表23：电信运营商资本开支（亿元，右轴对应YoY） 13

图表24：电信运营商中期分红派息率(?，右轴对应YoY) 13

通信行业2024前三季度业绩综述

光通信：北美产业链受益明显

受益于北美AI算力需求的光通信公司快速增长。我们选取中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、联特科技、光库科技、仕佳光子、光迅科技、华工科技、

剑桥科技、德科立、博创科技13家光通信公司进行了研究。2024年Q1-Q3，13家公司的营业收入合计为470.20亿元，同比增长65.95。其中，中际旭创、新易盛、天

孚通信的营收同比增速较快。此外，源杰科技的营收同比增长91.20，主要系光芯

片行业较2023年有一定恢复，且公司的产品线进一步丰富。

图表1：光通信公司营业收入（亿元，右轴对应YoY）

资料来源：iFind，

2024年Q1-Q3，13家光通信公司的归母净利润合计为83.42亿元，同比增长114.67。

除北美产业链之外，仕佳光子的归母净利润同比增速也较快，为231.00，主要是由于公司营收同比增长，且公司通过提高产品良率，降低产品成本，从而增强盈利能力。

图表2：光通信公司归母净利润（亿元，右轴对应YoY）

资料来源：iFind，

2024年Q1-Q3，13家光通信公司的研发费用合计为28.77亿元，同比增长31.17。其中，新易盛、天孚通信、源杰科技、中际旭创的研发费用增速较快，行业龙头通过加强研发投入，巩固其在市场的核心竞争力。

图表3：光通信公司研发费用（亿元，右轴对应YoY）

资料来源：iFind，

2024年Q1-Q3，13家光通信公司的销售费用合计为10.37亿元，同比增长21.20。其中，德科立的销售费用同比下降。

图表4：光通信公司销售费用（亿元，右轴对应YoY）

资料来源：iFind，

2024年Q1-Q3，13家公司的管理费用合计为14.80亿元，同比增长28.30。其中，

源杰科技、剑桥科技2家公司的管理费用同比下降。

图表5：光通信公司管理费用（亿元，右轴对应YoY）

资料来源：iFind，

2024年Q1-Q3，13家光通信公司的经营性活动现金流净额合计为23.01元，同比下

降49.09。其中，德科立的经营性活动现金流净额同比增长877.84，主要是由于销售商品回款增加所致。

图表6：光通信公司经营性活动现金流净额（亿元，右轴对应YoY）

资料来源：iFind，

高速率产品拉动毛利率和净利率提升。2024Q1-Q3，天孚通信、新易盛、中际旭创的毛利率和净利率均获得提升，主要是由于80