美国大选国投总量及行业联合解读电话会议：特朗普归来，影响几何？.docx

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u宏观 3

策略 3

固收 4

机械 4

汽车 5

计算机 5

食品饮料 6

电子 7

有色金属 7

轻工 8

建筑建材 9

宏观

宏观-袁方（SAC编号：S1450520080004）

11月6日特朗普在2024年美国大选中胜出。特朗普的主要政策主张包括：减税、放松监管、支持传统能源、推动制造业回流、提高关税、限制移民等。这些政策将对美国的经济增长和通货膨胀形成助推，10月以来美元指数和美债收益率中枢持续抬升，此前市场已经在对这一前景定价，我们预计这一过程有望延续。

特朗普声称一旦胜选，将对中国出口向美国的所有商品征收60?的关税，并对美国所有进口商品征收10?的关税。因此如果这一政策实施，将导致我国出口活动大幅下滑，同时企业资本开支、居民消费活动也将间接受到拖累。不过考虑到2018年后中国企业开始出海，逐步重构供应链、贸易转口，以及汇率贬值的对冲，预计这些机制将缓解关税征收对经济形成的压力。

回顾2018年贸易摩擦，三轮关税的征加在短期之内将导致风险偏好降低、资本外流压力增加、出口依赖型行业（家电、轻工、纺织服装）盈利走弱，权益市场大幅下跌。尽管当前难以确认关税征加的节奏和规模，但相对确定的是市场参与者、贸易商此前已经在对这一情景调整行为，这些市场自发调整的机制也会使得本次关税征加对市场的冲击弱于2018年。同时为应对美国可能的加关税行为，中国政府或许会通过扩大开放、刺激内需、出口补贴等政策对冲外部影响，这将有助于内需和资本市场的稳定。

因此本轮关税的征加对权益市场可能形成瞬时冲击，但难以主导市场的方向。伴随四季度经济基本面的回暖和稳增长政策的推出，国内权益市场总体表现有望偏强，内需板块表现或许更为占优。

更长期来看，关税的征加可能对美国的通胀中枢、增长的持续性、货币政策的节奏形成明显冲击，这无疑需要持续追踪。此外，美国孤立主义的兴起，对全球地缘政治格局会形成深远影响。在这一过程中，中国如何重塑与欧洲、发展中国家的关系，以及由此带来的潜在投资机遇值得留意。

总体而言，特朗普的胜选、以及随后的加关税行为可能对中国资本市场形成瞬时冲击，但出口企业的供应链重构、贸易转口等行为会部分对冲这一影响，同时中国政策更大力度的对外开放、刺激内需政策也会缓和这一冲击。权益市场总体处于有利的宏观环境中，内需品种的表现或将占优。

风险提示：（1）政策调整超预期；（2）地缘政治风险

策略

策略-林荣雄（SAC编号：S1450520010001）

基于必威体育精装版美国选情，特朗普基本赢得第47届总统人选，同时共和党赢得参议院控制权。美东

时间11月6日凌晨，特朗普在佛罗里达州庆祝活动上宣布获胜。同时，可以看到世界各国政要纷纷对特朗普有望赢得大选表示祝贺，包括以色列、匈牙利总理、法国总统、北约秘书长。

回顾特朗普在2017-2020年任期期间A股定价，客观而言我们可以总结出的规律是：若国内具备宏观基本面向上的持续力量与产业基本面形成主线的机会，A股定价本质上还是以内为主，人民币汇率将成为大盘指数重要跟踪指标。

从特朗普任期内对华政策看，2017~2020年经历从交易型外交转向全面战略竞争，再从全面战略竞争转向全面战略对抗的三个阶段。主要政策体现为在以贸易和科技为代表的多领域与中国进行竞争和对抗，包括连续加征关税、基于贸易保护主义的反倾销调查、基于技术封锁的所谓“301调查”等等。我们根据中美贸易摩擦的重要事件，将其演进过程划分成三个阶段：2017年8月~2018年3月是贸易摩擦开端（从301调查启动到第一轮加征关税），2018年3月~2018年9月是贸易摩擦升级阶段（美国连续加征三轮关税，并不断提高税率，中国同样

加征关税予以反击），2018年9月~2019年2月是贸易摩擦缓和阶段（中美贸易谈判重启，G20元首会晤后双方暂停加征关税）。

2017-2021A股上演中国核心资产结构牛，2017-2020年以食饮和家电为代表消费升级是绝对主线；2019-2020年新能源（车）产业进入到渗透率快速抬升阶段，大盘成长风格明显占优于小盘，19-20年上证综指连续10?以上涨幅。可以看到，在上一特朗普任期中，除2018年中美贸易摩擦导致大跌外大盘指数均维持正收益。事实上，2018年中美贸易摩擦因素引发境内投资者第一次感受到中美战略关系的转向，使得风险偏好骤然回落，在中美贸易摩擦冲击出口影响基本面同时，内部相对严厉以去杠杆为核心的供给侧改革使得内需层面也遭受到冲击，两者叠加使得大盘指数在2018年出现明显下跌超过20?。

当前从内部因素来看，后续能促发市场