养老金融系列之二：德国养老金都投些什么？.docx

内容目录

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u德国养老金体系的雏形是什么？ 4

三支柱如何演化为三层次？ 8

德国养老金配置哪类资产？ 17

德国养老金融产品有何创新？ 24

图表目录

图表目录

图1.德国养老体系的三支柱模式 4

图2.德国国家法定养老金领取细则 5

图3.德国养老金第一支柱中法定养老保险的参保比例 5

图4.德国职业养老计划参与人数与普及率 6

图5.德国养老金第二支柱类的不同模式 6

图6.德国不同类型职业养老金的合同数量占比 7

图7.德国养老金第三支柱结构 7

图8.1999年德国三支柱养老金结构 8

图9.德国老年人抚养比和女性生育数 8

图10.德国与其他国家养老金支付压力（%） 9

图11.德国里斯特养老金改革目标 10

图12.德国里斯特养老金细则 11

图13.里斯特养老金财政补贴和税收减免数额（亿欧元） 11

图14.里斯特养老金财政补贴和税收减免受益人数情况 11

图15.德国里斯特养老金合同数量（万份） 12

图16.德国吕库普改革内容 13

图17.德国不同情境下养老压力的变化（%） 13

图18.德国养老金计算公式的变化 14

图19.里斯特和吕库普改革后法定养老保险缴费率变化（%） 15

图20.德国吕库普养老金特征 15

图21.德国吕库普养老金合同数量（万份） 16

图22.德国养老金三层次模式 17

图23.改革后德国三支柱养老金的分布 17

图24.改革后德国三层次养老金的分布 17

图25.德国法定养老保险资金来源 18

图26.吕库普养老金类型 19

图27.吕库普养老金投资回报率（%） 19

图28.德国特定职业养老金资产配置结构 20

图29.不同类型企业养老金的资产配置 20

图30.里斯特计划可投资养老产品对比 21

图31.德国里斯特养老计划不同类型产品投资比例 22

图32.里斯特养老保险投资回报率（%） 23

图33.德国里斯特养老计划参加人数和养老金合同数量 23

图34.德国家庭部门金融资产投资结构（十亿欧元） 24

图35.德国养老金资产配置金额（百万美元） 24

图36.德国养老金投资结构 24

图37.德国住房里斯特合同数量（万份） 25

图38.德国社会长护险与私人长护险投保人数比例 26

图39.德国长护险不同服务类型受益人数（万） 26

图40.德国社会长护险资金来源 27

图41.德国社会长护险收入与支出（百万欧元） 27

图42.德国寿险业收益率与10年期国债收益率（%） 28

图43.德国寿险产品结构 28

图44.德国人寿保险公司的资产配置结构 29

图45.德国人寿保险公司固收类资产投资结构 29

德国作为现代社会保险制度的发源地，其养老保障体系在全球范围内具有典范意义，此外，德国居民投资偏好及高度依赖第一支柱养老保障等方面与中国有诸多共性。那么，德国养老体系是如何演变的？养老资金主要配置在哪类资产？养老金融产品又有何特色呢？

德国养老金体系的雏形是什么？

德国养老金体系最早是“三支柱”模式。1889年，德国《伤残和老年保险法》的实行标志着德国养老保险制度建立，其由强制国民参加的法定养老金（第一支柱）、企业补充养老金（第二支柱）和个人自愿参与养老金（第三支柱）构成。首先，强制性法定养老金来自员工和一些特定自营职业者工资或收入的扣除缴纳，由政府管理、福利水平由州设定，该系统由州和联邦级别的公共公司管理。其次，企业补充养老金指企业为员工提供的补充养老保障，由雇员和雇主共同缴款，可以分为五类不同的模式，这些服务可能由特定雇主（单独或作为团体）或第三方提供商管理。最后，个人自愿养老金指的是个人自愿购买的私人产品，符合资格标准的产品计划可享受国家补贴。

非税延个人建立养老金吕库普养老金第三支柱个人养老金里斯特养老金德国养老金第二支柱企业补充养老金公务员养老金特定职业的养老金第一支柱国家法定养老金农民养老金法定养老金

非税延个人建立养老金

吕库普养老金

第三支柱

个人养老金

里斯特养老金

德国养老金

第二支柱

企业补充养老金

公务员养老金

特定职业的养老金

第一支柱

国家法定养老金

农民养老金

法定养老金

数据来源：于秀伟《从“三支柱模式”到“三层次模式”——解析德国养老保险体制改革》，

国家法定养老金的覆盖群体较广。根据德国《社会法典》规定，几乎所有的雇佣劳动者及一些特定的独立经营者（自由教师、工匠、独立护理人员、艺术家等）均有义务参加法定养老金。此外，医生、律师、零售商等高收入者不属于义务参保人，但这部分群体年