嘉益转债(123250.SZ)申购分析：专业不锈钢真空保温器皿制造商.docx

一、嘉益转债分析

（一）转债分析

嘉益转债本次发行规模3.98亿元，期限6年，发行与主体评级为A+/A+（）。转股价为116.05元，到期补偿利率为9%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年11月5日中债6YA+企业债到期收益率6.4942%贴现率计算，纯债价值81.98元，对应YTM为2.97%，债底保护性一般。总股本稀释率为3.2%、流通股本稀释率3.45%，摊薄压力较小。

表1：嘉益转债基本要素

基本要素

债券简称

嘉益转债

债券代码

123250.SZ

正股简称

嘉益股份

正股代码

301004.SZ

发行/主体信用评级

A+/A+（中证鹏元）

认购代码

371004

发行金额（亿元）

3.98

发行期限（年）

6

转股价（元/股）

116.05

起息日

2024-11-07

转股起始日

2025-05-13

转股结束日

2030-11-06

下修条款

15/30，85%

强赎条款

15/30，130%

回售条款

债最后两个计息年度，70%

补偿利率

0.09

利率

0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、2%、5%

发行方式

优先配售和网上定价

优先配售（元/股）

3.831

总股本稀释率

3.20%

流通股本稀释率

3.45%

主要指标

转股价（元）

116.0500

折现率（2024/11/05）

6.4942%

债券面值（元）

100

平价溢价率

21.59%

正股收盘价（元）（2024/11/06）

116.42

转股溢价率

0.32%

纯债价值（元）

81.98

纯债溢价率

21.98%

平价（元）

99.68

纯债YTM

2.97%

总股本

103,869,300.00

非限售流通股

95,931,463.00

资料来源：iFinD，

表2：募集资金用途（万元）

序号

项目名称

项目投资总额

拟使用募集资金金额

1

越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目

24,143

20,000

2

年产1,000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目

30,855

10,000

3

补充流动资金

9,794

9,794

合计 64,792

39,794

资料来源：可转债募集说明书，

（二）中签率分析

根据公司必威体育精装版三季报，嘉益股份前十大股东持股比例合计77.91%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为62.33%。网上申购额度为1.06亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为750万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0014%。

二、正股分析

（一）公司简介

截至2024年9月30日，嘉韶云华持有公司47.39%的股份，为公司控股股东。戚兴华、陈曙光夫妇合计控制公司72.21%的表决权，系公司实际控制人，其中：戚兴华、陈曙光夫妇通过嘉韶云华间接持有公司47.39%的股份；戚兴华直接持有公司8.21%的股份，通过嘉金投资间接控制公司9.03%的股份；陈曙光直接持有公司7.58%的股份。公司控股股东、实际控制人持有的公司股份不存在质押、冻结或者其他有争议的情况。

公司的主营业务为各种不同材质的饮品、食品容器的研发设计、生产与销售，主要产品包括不锈钢真空保温器皿（保温杯、保温瓶、焖烧罐、保温壶、智能杯等）、不锈钢器皿、塑料器皿

（PP、AS、Tritan等材质）、玻璃器皿以及其他新材料的日用饮品、食品容器。经过多年发展，公司产品已形成不锈钢真空保温器皿和非真空器皿两大系列。基于不锈钢真空保温器皿形成了较为丰富的产品线，涵盖保温杯、保温壶、焖烧罐、保温瓶等多种类型产品，具备保温性能好、安全便携、节能环保、外观时尚、功能丰富等优势。非真空器皿主要包括汽车杯、塑料杯、玻璃杯等。公司的核心产品为不锈钢真空保温器皿，近三年及2024年1-6月，占比在94%以上。近三年及2024年1-6月，公司产品主要以OEM/ODM方式实现销售，境外销售收入占主营业务收入的比重均超过89%，是公司主营业务收入的主要来源。公司境外销售收入逐年增长，主要系全球市场需求增长，公司主要客户PMI、Takeya等境外客户的订单增加，同时，由于美元兑人民币汇率升值，使得境外销售收入规模大幅增长。公司外销主要集中于欧美、日韩等发达国家和地区，上述地区不锈钢真空保温器皿在一定程度上具有快速消费品的特征，产品消费更换频率较高，随着近年来户外运动及休闲的流行，下游市场需求旺盛。公司依靠对市场的快速响应、良好的产品品质和对客户的优质服务，在上述保温杯市场建立了