前三季度业绩持续承压，关注军工板块结构性复苏.docx

目录

一、核心观点 1

前三季度板块营收利润下滑，关注军工板块结构性复苏 1

估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势 3

投资策略：行业结构性复苏或已开启，优先配置新域新质央国企龙头 3

二、每周板块数据回顾 5

板块指数 5

个股表现 5

板块估值 6

新股跟踪 6

全军武器装备采购信息网需求跟踪 10

重点公司盈利预测与估值 11

军工基金复盘 12

三、投资策略：固本培新，蓄势待发 13

四、细分赛道行业动态 17

商业航天板块：神舟十九号载人飞船发射成功，昊龙与轻舟货运飞船中标 17

低空经济：多地产业政策频出，助力低空经济高质量发展 17

大飞机：全球首架C919首次“换心”成功，加拿大撤销中国航司限制措施 18

五、行业动态 19

国际动态 19

国内动态 19

六、一周上市公司公告 20

七、近期重点报告 31

风险分析 32

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一、核心观点

前三季度板块营收利润下滑，关注军工板块结构性复苏

近日，军工板块发布2024年三季报，从我们跟踪的150家军工板块重点公司情况来看，板块共实现营业收入4444亿元，同比下降3.05%。分板块来看，船舶和航发是两个营收维持正增长的板块，其中船舶板块在民船大周期的拉动下营业收入实现同比增长13.59%，航发板块同比增长0.16%。航空（除航发）、航天（弹）、航天（火箭卫星）、国防信息化、地面兵装板块营业收入同比分别下降-4.77%、-20.04%、-19.51%、-16.69%、-11.85%。

图表1：2020-2024年前三季度军工板块营业收入 图表2：2020-2024年前三季度军工细分板块营业收入

5,000.00

4,500.00

4,000.00

3,500.00

3,000.00

2,500.00

2,000.00

1,500.00

1,000.00

500.00

0.00

2020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-3

营业收入 同比

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

-5.00%

数据来源：iFind，证券 数据来源：iFind，证券

从净利润来看，2024年前三季度实现归母净利润239.76亿元，同比下降30.78%。分板块来看，只有船舶板块实现正增长29.23%，航发、航空（除航发）、航天（弹）、航天（火箭卫星）、国防信息化、地面兵装板块净利润同比分别下降-7.64%、-21.56%、-44.68%、-36.23%、-45.16%、-80.48%。

图表3：2020-2024年前三季度军工板块归母净利润 图表4：2020-2024年前三季度军工细分板块归母净利润

400.00

30.00%

600.00

350.00

20.00%

500.00

300.00

250.00

200.00

150.00

100.00

50.00

10.00%

0.00%

-10.00%

-20.00%

-30.00%

400.00

300.00

200.00

100.00

-

2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 2024Q1-3

0.00

2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2023Q1-3 2024Q1-3

归母净利润 同比

-40.00%

地面兵装 船舶 航发

航空（除航发） 航天（弹） 航天（火箭卫星）国防信息化

数据来源：iFind，证券 数据来源：iFind，证券

在军品采购低成本背景下，2024年前三季度毛利率从2023年的21.22%下降到19.53%，同比下降1.69个百分点，净利率从2023年前三季度的7.78%下降到5.95%。产业链各环节毛利率均有所下降，其中，中游下降幅度最大，下游下降幅度最小。中游加工制造和信息化配套毛利率分别下降2.46%及3.82%，上游材料和电子元器件毛利率分别下降1.98和2.98，中游分系统毛利率下降幅度为0.18%，下游毛利率下降幅度为0.08%。费用

行业动态报告

率角度来看，四费费率从2023年前三季度的12.43%提高到13.34%。除销售费用绝对值下降外，研发费用、财务费用、管理费用绝对值均有所提高。研发费用提升反映军工企业目前研发任务较重，为后续新产品研制奠定基础。财务费用增加反映了目前军品回款周期仍然较长。

图表5：2020-2024年前三季度军工板块毛利率净利率 图表6：20