上海港湾2024年三季报点评：经营业绩平稳，新签订单高增.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u一、经营业绩平稳，新签订单高增 1

二、盈利预测与投资建议 5

风险分析 6

报表预测 7

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一、经营业绩平稳，新签订单高增

深耕岩土工程二十载，全球化布局的出海先锋。上海港湾成立于2000年，公司自成立以来聚焦岩土工程中的地基与桩基领域，地基与桩基是建筑工程的前期和基础性工作，是工程建设中保证工程质量、缩短工程周期、降低工程造价、提高工程经济效益和社会效益的关键要素。公司经过多年的探索，获取了“快速高真空击密法

软地基处理方法”、“快速低位高真空分层预压击密软地基处理方法”和“数头振冲器共振地基处理设备及其方法”等专利。在不断打磨核心技术的同时，公司通过全球化布局持续开拓市场，当前公司在东南亚、中东、南亚等多地设立子公司，持续挖掘海外市场，输出“中国标准”，推动与“一带一路”沿线重点国家的基础设施互联互通。

图1:公司发展历程

数据来源：公司官网，证券

图2:上海港湾股权结构 图3:公司主营业务为地基与桩基工程是工程的前期工作

建筑业

建筑业

土木工程建筑业

结构工程

岩土工程

其他

地基工程

桩基工程

基坑支护

其他

数据来源：公司公告，证券注：截至2024年三季度末

数据来源：公司公告，证券

A股公司动态报告

经营业绩平稳，剔除股权激励影响净利润同比基本持平。前三季度公司实现营收9.44亿元，同比增长4.8%，

实现归母净利润1.09亿元，同比降低24.5%，前三季度公司毛利率为34.5%，同比上升1.3个百分点，公司在毛利率提升的基础上，前三季度增收不增利主要原因在于，1）股权激励带来的管理费用增加，公司从去年下半年开始管理费用因股权激励而上升，今年前三季度公司管理费用为1.60亿元，同比增加0.42亿元，其中上半年公

司因股权激励增加的管理费用为3165万元，假设股权激励各季度分摊费用一致，我们测算前三季度股权激励带

来的费用支出增加影响归母净利润同比约25%，若剔除股权激励的影响，前三季度归母净利润同比基本持平；2）前三季度研发费用支出为2780万元，同比增加1346万元。

图4:前三季度公司营收同比增长4.8% 图5:前三季度公司归母净利润同比降低24.5%

营业总收入（亿元） yoy

44%21%4%

44%

21%

4%

5%

-7%

-21%

13%

12

10

8

6

4

2

0

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

2

1.5

1

0.5

0

47%

归母净利润（亿元） yoy

156%

-26%

-43%

11%

-24%

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

39%2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024Q3 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024Q3

39%

数据来源：公司公告，证券 数据来源：公司公告，证券

单季度来看，三季度单季实现营业收入3.14亿元，同比降低6.3%，实现归母净利润0.35亿元，同比降低7.9%，由于去年新签订单有所下滑，2023年末公司在手订单为8.88亿元，较2022年底下滑19.5%，三季度收入有所下滑，而股权激励带来的费用增加主要从去年三季度开始，三季度单季管理费用支出同比基本持平，从而公司三季度单季利润与收入同频下滑。

图6:公司三季度单季营收同比降低7.9% 图7:三季度单季归母净利润同比降低6.3%

4

3.5

3

2.5

2

1.5

1

0.5

0

营业收入（亿元） yoy

1000%

800%

600%

400%

200%

0%

-200%

1.2

1

0.8

0.6

0.4

0.2

0

归母净利润（亿元） yoy

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

数据来源：公司公告，证券 数据来源：公司公告，证券

A股公司动态报告

图8:公司三季度毛利率同比上升1.0个百分点 图9:前三季度管理费用较去年同期增加0.42亿元

70%

60%

50%

单季毛利率

0.6

管理费用（亿元） 管理费用率

30%

0.525%0.4

0.5

25%

0.4

20%

0.3

15%

0.2

10%

0.1

5%

0

0%

30%

20%

10%

0%

0%

数据来源：公司公告，证券 数据来源：公司公告，证券

新签订单高增，业绩释放可期。受益于海外基建投资热度上升，公司前