食品饮料行业2024年三季报总结：白酒主动降速／蓄力明年，诸多大众品最大压力点已过，看好板块布局机会.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u白酒：营收业绩环比放缓，需求短期承压 5

高端酒：茅台营收利润符合预期，五粮液老窖主动降速化风险，为长期蓄力 6

次高端酒：外部压力在报表端均有体现，汾酒轻踩刹车蓄力明年，水井平稳，舍得/酒鬼持续下滑 7

苏皖白酒：古井韧性较足/适当降速，今世缘、迎驾放缓节奏蓄势春节，洋河加速下滑 9

大众品：速冻、乳品经营底部确认，零食Q4迎来旺季 11

速冻食品：经营压力最大时点过去，Q4收入端预期回暖，利润端静待改善 11

休闲零食：收入增长韧性强，建议积极布局Q4旺季的投资机会 13

软饮料：东鹏一骑绝尘，露露具备经营韧性，欢乐家静待净利率恢复带来的高弹性 16

烘焙食品：冷冻烘焙市场需求偏弱，原料业务（酵母、奶油等）增长亮眼 17

连锁业态：性价比消费品牌持续快速拓店，注重门店质量及盈利能力提升 19

乳制品：伊利营收企稳/盈利表现超预期，新乳业主营增长/利润率提升持续兑现 20

啤酒：板块整体营收增长承压，静待需求复苏 22

风险提示 23

图表目录

图表1：白酒行业2024年前三季度整体营收和归母净利润 5

图表2：各酒企2024年前三季度营收和归母净利润 5

图表3：高端白酒茅五泸2024年单三季度财务数据 7

图表4：高端白酒茅五泸前三季度合同负债和现金流表现 7

图表5：次高端白酒2024年单三季度财务数据 9

图表6：次高端白酒前三季度合同负债和现金流表现 9

图表7：区域次高端白酒2024年单三季度财务数据 11

图表8：区域次高端白酒前三季度合同负债和现金流表现 11

图表9：速冻食品板块2024年前三季度业绩情况 12

图表10：速冻食品板块2024年第三季度业绩情况 13

图表11：休闲零食板块2024年前三季度业绩情况 15

图表12：休闲零食板块2024年第三季度业绩情况 15

图表13：软饮料板块2024年前三季度业绩情况 17

图表14：软饮料板块2024年第三季度业绩情况 17

图表15：烘焙食品板块2024年前三季度业绩情况 19

图表16：烘焙食品板块2024年第三季度业绩情况 19

图表17：连锁板块2024年前三季度业绩情况 20

图表18：连锁板块2024年第三季度业绩情况 20

图表19：乳制品板块2024年前三季度业绩情况 22

图表20：乳制品板块2024年第三季度业绩情况 22

图表21：啤酒板块2024年前三季度业绩情况 23

图表22：啤酒板块2024年第三季度业绩情况 23

白酒：营收业绩环比放缓，需求短期承压

白酒板块整体营收业绩环比放缓，短期需求承压。根据申万分类，白酒板块

2024年前三季度整体实现营业总收入3387.32亿元，同比+9.71?，整体实现归母

净利润1316.92亿元，同比+10.90?。白酒板块2024年单三季度整体实现营业总

收入961.54亿元，同比+1.33?，整体实现归母净利润360.09亿元，同比+2.30?。

图表1：白酒行业2024年前三季度整体营收和归母净利润

5000 50%

4000 40%

3000 30%

2000 20%

1000 10%

0 0%

-1000 -10%

-2000

营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营业收入增速 归母净利润增速

-20%

资料来源：iFinD，

图表2：各酒企2024年前三季度营收和归母净利润

资料来源：iFinD，

高端酒：茅台营收利润符合预期，五粮液老窖主动降速化风险，为长期蓄力

前三季度茅/五/泸营收增速分别为16.91/8.60/10.76?，归母净利润增速15.04?/9.19/9.72?，单三季度营收增速分别为15.56/1.39?/0.67?，归母净利润增速13.23/1.34/2.58?。单三季度业绩增速均相较上半年放缓、茅台业绩达成度仍是最稳健、五粮液、泸州老窖跟随市场相应降速、质量为先、为明年的发展做好轻装上阵的准备。贵州茅台：前三季度茅台酒/系列酒收入同比15.88?/24.36?，单三季度同比16.32/13.14?，外部环境疲软下高端酒继续稳健双位数增长，面对当下的市场压力、系列酒略降速以应对。五粮液：估计前三季度1618和低度增速好于整体，普五保持平稳增长，单三季度动销普遍放缓、估

计报表端高端好于系列酒。泸州老窖：预计前三季度国窖双位数增长、特曲60版

/老字号增速更快，单三季度国窖个位数增长、低度略快于高度，特曲60版持