晶合集成(688249)全球DDIC晶圆代工翘楚，制程升级与CIS突破打开增长空间.docx

内容目录

晶合集成：DDIC代工龙头，特色工艺外延成长空间 7

全国第三的晶圆代工厂商，工艺+区位+团队奠定核心竞争力 7

行业景气度恢复拉动业绩回升，CIS已成为第二大产品主轴 9

DDIC：显示面板关键组成，下游应用场景丰富 12

投资逻辑#1：LCD产业转移已成定局，配套DDIC产业链深度受益 14

LCDDDIC是全球最大的DDIC细分市场，持续受益于面板产业发展 14

LCD产能转向中国大陆大势所趋，配套国产DDIC加速突破 15

DDIC上下游有望深度绑定，公司兼备“稀缺+区位”双优势 18

投资逻辑#2：中国OLED出货量登顶，公司工艺制程升级静待花开 20

OLED面板加速渗透，24Q1中国OLED出货首超韩国跃居全球第一 20

OLEDDDIC国产替代稳步推进，公司OLED新工艺平台进展顺利 21

投资逻辑#3：DDIC量价或已筑底，24年3月起公司产能已满载 23

DDIC市场需求复苏+存货周期筑底，设计厂商盈利能力温和恢复 23

2024年或进入DDIC代工扩张期，公司55/40nm制程加速扩充产能 25

CIS：与思特微深度合作，供需两旺催化第二产品主轴 27

CIS是摄像头模组核心元件，下游应用场景丰富 27

本土CIS经营模式多为Fabless+Foundry，公司与思特微深度合作 29

CIS终端需求旺盛，24H1已成为公司第二大产品主轴 31

盈利预测与投资建议 35

盈利预测 35

投资建议 36

风险提示 37

图表目录

图1：公司核心技术平台及终端应用场景（营收占比数据基于24H1业绩） 7

图2：公司发展历程（截至24H1） 8

图3：公司股权结构图（数据截至2024H1） 8

图4：公司营收及增速（2019年-24H1） 9

图5：公司归母净利润及扣非归母净利润（2019年-24H1） 9

图6：公司营收比例（按代工制程分） 10

图7：公司营收比例（按工艺平台分） 10

图8：销售毛利率及净利率（2019年-24H1） 10

图9：公司销售/管理/财务/研发费率（2019年-24H1） 10

图10：折旧摊销及其占比营收（2019年-24H1） 11

图11：公司营业成本构成（亿元） 11

图12：公司研发支出及研发费用率（2019年-24H1） 11

图13：公司研发人员数量及数量占比（2020年-24H1） 11

图14：显示模组的主要架构 12

图15：DDIC应用终端 12

图16：2021年LCD面板成本构成 12

图17：2021年OLED面板成本构成 12

图18：制程节点、终端应用与DDIC的对比 13

图19：2020年全球DDIC市场分布（按制程） 14

图20：2024年预测全球DDIC市场分布（按制程） 14

图21：全球显示驱动芯片终端市场需求量（亿颗） 14

图22：全球显示驱动芯片分类市场需求（亿颗） 15

图23：2016-2025ELCD产能分布占比 16

图24：2022年全球LCD面板下游应用占比 17

图25：2022-2024中国高世代LCD行业扩展产能 17

图26：DDIC产业链的两种模式：韩国的全产业链整合以及中国台湾的上下游绑定模式

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图27：合肥集成电路产业链布局（上），以及集成电路产业链主要公司/机构显示面板/

新能源汽车主要终端公司（部分） 20

图28：24Q1智能手机应用AMOLED开始超过TFT-LCD 21

图29：Omdia预测苹果中尺寸OLED产品路线图 21

图30：23Q1-24Q1全球OLED出货份额 21

图31：按显示类型划分的智能手机驱动IC需求预测 22

图32：主要设计厂商智能手机AMOLEDDDIC市场份额（2022年） 22

图33：公司显示驱动相关在研项目（截至24H1） 23

图34：分应用来看预计2024年DDIC芯片出货量普遍提升 24

图35：智能手机LCDTDDI和OLEDDDIC价格趋势（美元） 24

图36：TV/显示器/笔记本DDIC价格趋势（美元） 24

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