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备位服务机构在资产证券化领域的重要性研究

作者：韩易洋、曹雨璇、宋宇、李爽

摘要：在国际成熟的资产证券化市场中，备位服务机构在资产支持证券（以下简称“ABS”）

中起着风险控制、信用评级提升和现金流稳定保障等重要作用。其存在不仅能增强投资者的

信心，还能帮助发行方降低融资成本。因此，合理地引入备位服务机构及完善备位服务机构

机制已成为ABS产品设计中不可忽视的重要环节。国内ABS备位服务机构设置处于发展阶

段，相关内容有待不断完善，探索引入备位服务机构机制可以为ABS市场健康发展及保护

投资人利益提供更好的保障机制。

一、备位服务机构定义及主要职能

资产服务机构/初始服务商在ABS中承担核心的资产管理、现金流收集和分配、信息披

露和报告、违约资产管理等重要职能，而备位服务机构（Back-upServicer）是在资产服务机

构/初始服务商无法履行其职责时介入的后备机构，其主要职能是在触发某些特定事件（例

如资产服务机构破产或无法履行职责）时接替管理职责，保障入池资产的管理和现金流分配

的连续性，使得ABS正常运行。

二、备位服务机构国内外ABS市场现状对比

(一)国际发展现状

国际ABS市场初具规模时备位服务概念也并不存在，但随着ABS市场的发展、ABS法

律文件的不断完善及投资人需求的不断升级等，备位服务机构设置逐渐成熟，备位服务机构

职能重要性也逐渐凸显。国际ABS市场中备位服务机构的发展大致分为以下四个阶段：

1.萌芽阶段（1970~1980）：ABS交易结构简单，资产池规模较小，资产类型有限，产

品类型主要为住房抵押贷款资产证券化（RMBS），早期投资者更关注底层资产的质量和初

始服务商的实力，此时尚未设置备位服务机构。

2.发展阶段（1980~2000）：随着ABS市场扩张，资产池规模有所增长，资产类型逐渐

多元化，交易结构逐渐复杂化，早期的备位服务机构开始出现，但备位服务机构通常是被动

的，除非初始服务商违约，否则备位服务机构不参与日常运营。在亚洲地区，日本和韩国的

备位服务机构发展起步相对来说较早，日韩两国在亚洲20世纪90年代金融危机后认识到

备位服务在资产管理中的重要性。在日本，保险公司和信托公司是主要的备位服务机构；在

韩国，地方银行和信托/证券公司通常充当备位服务机构，特别地，韩国的监管机构要求在

涉及信用卡、汽车贷款、RMBS等有长期应收账款的ABS中设置备位服务机构。

3.完善阶段（2000~2010）：这一阶段，备位服务安排走向规范化。一方面备位服务条款

成为ABS法律文件中的标准组成部分，条款定义了备位服务机构的权利、义务和支付安排；

比如美国证券化监管条例RegulationAB要求ABS发行人披露有关备位服务的安排，包括选

择备位服务机构的规定、备位服务机构必须满足的要求、接替流程、相关费用、预留资金、

关于备位服务机构（如有）的安排等。另一方面，国际评级机构开始要求严格的备位服务条

款设置来作为获得更高评级的条件。

除此之外，为了提升投资人信心，保证资产现金流的连续性和稳健性从而保障投资人利

益得以足额偿付，增加备位服务的安排也是必然趋势。在2008年次贷危机期间，由于RMBS

贷款违约激增，一些初始服务商因资金不足或经营困难未能正常管理贷款，例如高盛集团旗

下专业房屋抵押贷款管理机构LittonLoanServicing（以下简称“Litton”）在次贷危机爆发后，

贷款组合违约率攀升，经营压力巨大，因此高盛集团决定出售Litton的资产管理业务，由

OcwenFinancial（以下简称“Ocwen”，现已更名为OnityGroup）接管。Ocwen通过实施严

格的收款措施和贷款重组，尽可能的减少了资产池的损失，确保了现金流不中断，为投资人

维持了稳定的现金回报，获得了投资人的信任，成为备位服务的典型案例。

4.成熟阶段（2010~至今）：2008年金融危机是备位服务观念转变的重要转折点，监管

机构和市场参与者对备位服务机构的角色提出了更高要求。除了要求备位服务机构更加积极

主动地参与到交易中，还会定期进行系统测试并掌握数据情况，以确保接替流程快速顺畅。

此时涌现出众多专业第三方备位服务机构，比如美国的Concord公司，意大利的Securitisation

Services公司等。2015年7月，BCSC与IOSCO联合发布资产证券化“简单、透明