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城投未来之路仍充满挑战

—城投2023年财报透视

2024年5月23日

要点分析师

庄秀权

―一揽子化债背景下城投类企业偿债压力下降。这主要体现为城投类企业有息负债增速降至近

北京

年来新低，融资成本处于下降通道，有息负债结构中银行贷款占比提升，债券融资占比下

+86-1065166050

降，债券期限有所拉长。Xiuquan.zhuang@

―城投类企业整体流动性压力有所上升。城投类企业短期有息负债占比持续上升，期限结构短

期化，现金类资产连续两年负增长，对短债和利息的覆盖持续弱化，财政补贴收入首次出现王雷

负增长，部分区域下降明显。北京

+86-1065166038

―天津、重庆、云南城投类企业的短期有息负债同比增速较快，且现金类资产短债比低于全国

Lei.wang@

平均水平，流动性压力上升明显。

近期，城投类企业相继公布了2023年年报。本文通过对城投类企业2023年年报的梳理，结合一揽

子化债的大背景，分析城投类企业整体负债等状况的变化。目前，监管部门正持续推动金融支持防范

化解地方债务风险进程。2023年7月24日，中央政治局会议提出了一揽子化债方案，第四轮债务

置换已在2023年下半年开启。截至2023年末，多省完成特殊再融资债的发行，作为金融支持防范

化解地方债务风险的重要政策性工具之一，其实施效果如何，我们从多个维度进行了观察和分析。

城投有息负债增速降至近年来新低，部分重点化债省份规模下降

城投类企业有息负债规模同比有所扩大，但增速大幅放缓且降至近年来最低水平，一揽子化债初相见

成效。标普信评根据3170个城投类企业样本的2023年财务数据，对城投类企业有息负债金额进行

了测算。测算结果显示，2023年样本城投类企业有息负债规模从63.20万亿元增长至69.44万亿元，

有息负债同比增速从2022年的11.24%降低至9.89%，为近年来最低水平。

标普信用评级（中国）有限公司2024年5月23日

城投未来之路仍充满挑战2024年5月23日

图1

城投有息负债及增速

800,00030%

700,000

25%

600,000

20%

500,000

元400,000