软件与服务行业财政发力信创先行，科技自立时代主线.docx

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2024-11-18 发布于北京
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财政发力信创有望优先获得资金支持 4

信创龙头业绩呈边际提速态势 6

中长期维度依然有较大空间 7

风险提示 9

图表目录

图1：2022年开始受制于需求端压力信创公司营收增速显著下行 4

图2：信创公司应收账款占总资产比例较高且近三年回款周期变长 5

图3：长江一级行业看，计算机行业减值损失占归母净利润比靠前 6

图4：部分信创公司2024年三季度营收增速提速 7

图5：信创公司市值与上一轮行情高点的比较依然有差距（市值日期：2024年11月3日） 8

财政发力信创有望优先获得资金支持

国务院新闻办公室于2024年10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安，副部长廖岷、王东伟、郭婷婷出席发布会，介绍加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展有关情况，并答记者问。会议提到将在近期在加力支持地方化解政府债务风险等方面陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生等。

计算机行业也将成为地方化债以及财政逆周期调节明确受益方向。A股计算机行业较多上市公司下游是党政、特种行业以及各类泛财政支持的行业，自2021年地方财政压力以来，行业需求不振且对未来需求担忧压制相关细分板块当期业绩及未来成长预期，较多公司深度调整，其与财政支出相关性进一步凸显。若得以化债改善地方财政情况，相关细分方向IT支出有望修复至常态化水平，部分国家战略支持方向或进一步得到资金大力支持，则对应前期受损相关方向有望得到显著修复甚至迎来新一轮高成长。

图1：2022年开始受制于需求端压力信创公司营收增速显著下行

信创环节

证券代码

证券名称

经营指标

2019

2020

2021

2022

2023

操作系统

600536.SH

中国软件

营收/亿元

3.44

6.14

11.34

11.56

12.73

营收增速

78%

85%

10%

300598.SZ

诚迈科技

营收/亿元

4.29

6.80

3.64

5.06

营收增速

59%

-46%

39%

数据库

688692.SH

达梦数据

营收/亿元

3.02

4.50

7.43

6.88

7.94

营收增速

49%

65%

-7%

15%

002368.SZ

太极股份

营收/亿元

2.41

3.41

3.44

3.75

营收增速

41%

中间件

688058.SH

宝兰德

营收/亿元

1.43

1.82

2.00

2.48

3.05

营收增速

27%

10%

24%

23%

信创CPU

688047.SH

龙芯中科

营收/亿元

2.54

7.91

6.57

1.88

0.92

营收增速

211%

-17%

-71%

-51%

000066.SZ

中国长城

营收/亿元

2.07

12.72

22.18

16.30

19.22

营收增速

514%

74%

-27%

18%

信创GPU

300474.SZ

景嘉微

营收/亿元

0.44

0.72

4.47

2.60

1.01

营收增速

64%

521%

-42%

-61%

办公软件

688111.SH

金山办公

营收/亿元

4.96

8.03

9.62

8.36

6.55

营收增速

62%

20%

-13%

-22%

688369.SH

致远互联

营收/亿元

7.00

7.63

10.31

10.32

10.45

营收增速

35%

信创安全

300659.SZ

中孚信息

营收/亿元

6.03

9.93

12.70

6.44

9.19

营收增速

65%

28%

-49%

43%

资料来源：，（备注：1、中国软件取操作系统子公司麒麟软件营收；2、诚迈科技取参股操作系统子公司统信软件营收；3、太极股份取数据库子公司人大金仓营收；4、龙芯中科取信息化类芯片业务营收；5、中国长城取芯片子公司飞腾信息营收；6、景嘉微取芯片业务营收；7、金山办公取办公软件产品使用授权业务营收）

计算机细分领域中政务IT尤其是财政IT、特种行业IT、网安、安防等领域公司应收账款较多且占营收占比较高，且下游以泛财政行业为主，而信创尤其当前具备较大弹性的党政信创同样受财政支持较大，是计算机行业内优先受益于财政发力的结构性方向。我们通过梳理计算机行业内公司2023年年报和2024年H1的应收账款金额、应收账款

与总资产比等相关数据，结合对应上市公司下游客户行业梳理，可以发现计算机行业政务IT尤其是财政IT、特种行业IT、网安、安防等领域公司应收账款较多且占营收占比较高，且下游是以泛财政为主，从相关性上直接受益于财政向好趋势。

图2：信创公司应收账