透视24Q3债基持有结构：信用债拐点与仓位表达.docx

内容目录

1.概览增量资金：股债风险偏好切换，债基存续份额回落 4

2、重仓券看偏好：普信债与二永债的持仓背离 6

图表目录

图1.三季度债基新发表现偏弱 4

图2.债基募集规模也出现较大回落 4

图3.债基存量份额减少至9.32万亿份 5

图4.普通股票型基金及偏股混合型基金指数环比涨幅超10? 5

图5.总体来看，三季度基金倾向于减持信用债，增持利率债力度放缓 6

图6.基金对信用债减持主要集中在银行次级债及一般商金债 6

图7.基金重仓商业银行债券的比重近2/3 7

图8.基金对中低隐含评级城投债持仓占比攀升 7

图9.基金重仓城投债中，2年内品种占比近70? 8

图10.2024Q3基金重仓各省份城投债规模（亿元） 8

图11.广西、天津城投债持仓久期显著拉长 9

图12.基金重仓各行业产业债规模（亿元） 9

图13.基金对产业债的重仓券集中在3年内 10

图14.基金重仓各行业产业债加权平均久期（以持仓市值为权重，年） 10

图15.三季度基金减持银行永续债力度较大 11

图16.从比价角度来看，二永债性价比弱于10年国债 11

图17.基金对1-2年二级资本债减持规模最大 11

图18.基金对二级资本债与银行永续债持仓多分布在3年内 12

1.概览增量资金：股债风险偏好切换，债基存续份额回落

三季度债基新发数量回落，募集规模弱于上季度及去年同期。今年三季度新发行债券型基金71只，募集规模为1061亿元，虽然仍显著高于股票型（315亿元）及混合型基金（26亿元），但较上季度及去年同期的债基发行表现略显乏力。

图1.三季度债基新发表现偏弱

新发行基金数量，只

股票型基金混合型基金

股票型基金

混合型基金

债券型基金

102

130

245

70

201

155

118

113

91

194 82

80

71

67

78

76

66

155

133

82

50

79 86

62

71

85

108

97

132

71

64

90

98

135

123

117

70

500

400

300

10875

108

75

100

0

21/921/1222/322/622/922/1223/323/623/923/1224/324/624/9

资料来源：，国投证券研究中心

图2.债基募集规模也出现较大回落

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

新发行基金规模，亿元

股票型基金

股票型基金

3350

混合型基金

债券型基金

2922

2446

2676

2897

2569

1576

15271396

1229

1251

942

1061

21/921/1222/322/622/922/1223/323/623/923/1224/324/624/9

资料来源：，国投证券研究中心

新发欠佳叠加权益快牛，三季度末存量债基份额回落至9.32万亿份。二季度末存量债基份

额创历史新高，达到9.66万亿份，而9月24日国新办新闻发布会出台一揽子货币宽松政策，

权益市场迎来快牛行情，三季度普通股票型基金及偏股混合型基金指数环比涨幅均超过10?，吸引增量资金进入股票市场。新发债基表现本就偏弱的情况下，风险偏好快速转换至权益资产，导致三季度末存量债基份额环比减少0.34万亿份。

图3.债基存量份额减少至9.32万亿份

基金份额，万亿份

混合债券型二级基金债基合计，右轴9.669.328.368.577.55

混合债券型二级基金

债基合计，右轴

9.66

9.32

8.36

8.57

7.55

7.69

7.87

7.11 7.06

10 10.0

8 9.0

6

8.0

4

2 7.0

0

22/9 22/12 23/3 23/6 23/9 23/12 24/3 24/6 24/9

6.0

资料来源：，国投证券研究中心

图4.普通股票型基金及偏股混合型基金指数环比涨幅超10%

资料来源：，国投证券研究中心

2、重仓券看偏好：普信债与二永债的持仓背离

基金倾向于减持票息资产。相较于上季度，三季度基金重仓利率债增幅小幅放缓至1.49，

持仓规模攀升至3.1万亿元；同时，基金对信用债重仓规模回落至7958亿元，环比减少2.36?，以下从不同品种的角度展开分析。

图5.总体来看，三季度基金倾向于减持信用债，增持利率债力度放缓

45000

40000

35000

30000

25000

20000

15000

10000

5000

0

利率债持仓市值，亿元 信用债持仓市值，亿元