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经营管理

基于改进市场法的半导体设备企业价值评估研究

高红霞天津商业大学

摘要：在移动通信、人工智能、5G应用等领域的推动下，我国对芯片研发制造的需求随之增加，同时芯片国产替

代发展迅猛，产生大量的半导体设备需求，对我国半导体设备企业在质量和数量上的要求都有所提高。因此，准确评估

半导体设备企业的价值对于投资者和经营者来说具有重要意义。本文在现有学者的研究基础上提出改进市场法评估半导

体设备价值，并以M公司作为被评估对象，验证所提出模型的可行性。

关键词：改进市场法；企业价值评估；半导体设备企业

一、研究方法用于样本小、数据少的研究对象而在近几年来被广泛使

本文运用改进市场法评估半导体设备价值。方法改用，应用于本文的具体方法是对表1中建立的七个维度指

进主要包含以下两个方面，一、在选择可比企业方面，根标体系进行量化来比较目标企业与待选可比企业之间的相

据半导体设备企业的特点选取衡量企业经营能力、财务似程度，通过计算关联度系数得出结果，关联度系数越

能力的一般指标和特色指标，使用熵权法计算各指标权大则表明相似程度越高。

重，结合灰色关联分析法选择可比企业，并计算所选的三表1影响企业价值的主要指标体系构建

家可比企业的权重。二、在价值乘数选择方面，改进传一级指标

统使用单一价值乘数计算的方法，通过分析目标企业的指标二级指标代码计算公式

净资产收益率ROEX1净利润/平均净资产

财务数据，在参照各价值乘数适用条件的基础上，最终盈利总资产净利率ROMX2净利润/平均总资产

选择乘数市盈率、市净率为评估目标企业价值的一般价能力

销售净利率X3净利润/营业收人

值乘数。此外由于半导体设备企业具有研发密集性等特

偿债资产负债率X4负债/资产

点，选择市研率和EV/无形资产作为评估目标企业价值的能力速动比率X5速动资产/流动负债

特色价值乘数，并按各可比企业所占权重进行修正。

存货周转率X6营业收人/平均存货余额

1.可比指标选取营运流动资产周转率X7营业收人/平均流动资产

能力

影响企业价值的因素是多方面的，根据对半导体设总资产周转率X8营业收入/平均总资产

备企业价值驱动因素的分析研究，文章将影响企业价值的公司总资产平均值X9

财务指标分为盈利能力、营运能力和偿债能力指标，非财规模营业收人X10一

务指标分为企业规模、成长能力、创新能力和销售能力，营业收人本年增加/上年营业

共计7项一级指标，按照上述分类进一步分为20项二级营业收入同比增长率X11收人

成长净资产同比增长率X12净资产本年增加/上年净资产

指标（见表1）。为了避免在利用灰色关联度分析进行可比能力

基本每股收益本年增加/上年

企业选择时，各个指标平权和专家赋值存在一定主观性，基本每股收益同比增长率X13每股收益

本文引人了熵权法对各个指标进行赋权，使得在可比企业