宏观快评-10月进出口数据点评：10月出口超预期回升背后的贡献拆分-241108.pdf

证券研究报告宏观快评2024年11月08日

【宏观快评】

10月出口超预期回升背后的贡献拆分

——10月进出口数据点评

事项华创证券研究所

以美元计价，10月出口同比12.7%，彭博一致预期5%，前值2.4%；10月进口

同比-2.3%，彭博预期-2%，前值0.3%。证券分析师：张瑜

主要观点电话：010

核心观点：10月美元计价出口同比意外反弹至12.7%，大超市场预期，9月为邮箱：zhangyu3@hcyj

2.4%，回升大约10.3个百分点。估计有以下几个因素的影响：基数效应（或执业编号：S0360518090001

为同比回升贡献约3.8个点）、外需边际回暖（海外PMI回升或贡献约2.2个

证券分析师：夏雪

点）、台风扰动节奏（或贡献约1.9-3.5个百分点），暂未看到“抢进口”迹象。

后续来看，考虑到全球制造业PMI仍在荣枯线以下，10月中国PMI新出口订邮箱：xiaxue@hcyj

单亦呈下滑趋势，外需进一步改善幅度或有限，叠加低基数效应褪去，11-12执业编号：S0360524070004

月同比读数或趋下行。提示或需警惕来自“抢进口”的上行风险（按历史经验

线性外推或可达1.3个百分点）。相关研究报告

一、10月出口超预期回升背后的贡献拆分《【华创宏观】强势特朗普，迎接高波动——美国

（一）可能因素一：外需边际回暖2024年大选速评》

10月，摩根大通全球制造业PMI回升至49.4%，9月为48.8%，回升0.6个2024-11-06

点。可能指向外需边际回暖。按照历史经验对应关系，全球制造业PMI回升《【华创宏观】化债的三点增量信息——人大常

0.1个点，我国出口同比回升约0.36个百分点。因此，外需边际回暖或为出口委会审议议案点评》

2024-11-05

同比回升贡献约2.2个点。《【华创宏观】大幅上修四季度增速预期——10

（二）可能因素二：台风扰动节奏月经济数据前瞻》

夏秋季（7-9月）台风多发，往往会扰动生产和出口节奏。9月出口的意外下2024-11-04

滑便离不开台风天气的影响，连带10月出口可能受到了9月出货后置的提振《【华创宏观】改革开放持续推进——政策周观

（9月出口因台风下滑的部分在10月回补）。今年7-10月，我国出口环比波察第3期》

2024-11-04

动剧烈，正负交替（7月环比-2.3%，8月2.7%，9月-1.6%，10月1.8%），均《【华创宏观】非农爆冷与失业率持平的分歧何

值约为0.16%。尝试用两种办法推算台风扰乱节奏对10月出口同比的影响，解？——10月美国非农