调味发酵品行业深度研究：Q3收入增长环比提速，成本下行逻辑持续演绎.pdfVIP

行业报告|行业深度研究

调味发酵品证券研究报告

2024年11月17日

投资评级

Q3收入增长环比提速，成本下行逻辑持续演绎行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

Q3收入稳增长，利润增速高于收入增速

作者

业绩：Q3收入增长环比提速，利润增速高于收入增速。调味品行业24Q3

张潇倩分析师

营收和归母净利润分别为164.15/25.78亿元，分别同比增长9.55%/15.25%，SAC执业证书编号：S1110524060003

增速较23Q3同+3.34/+9.44pct，其中24Q3营收增速环比提升4.85pct。费zhangxiaoqian@

用：24Q3费投收缩，竞争态势有所收敛。2024Q3调味品行业销售费用率/何宇航分析师

SAC执业证书编号：S1110523090002

管理费用率/财务费用率分别为7.77%/3.55%/-0.40%，同比heyuhang@

-0.15/-0.23/+0.47pct。24Q3销售费用率同比/环比均有下降，我们预计主

行业走势图

要调味品企业销售费用投入收缩，竞争态势或有收敛。盈利能力：成本下行

逻辑持续演绎，24Q3利润率提升。2024Q3调味品行业毛利率和净利率分调味发酵品沪深300

别为33.06%/15.92%，同比+1.30/+0.85pct。随着原材料如大豆、食用油、白17%

11%

砂糖等价格持续下行，24Q3调味品行业毛利率保持上行趋势。5%

-1%

-7%

成本下降带来利润弹性，关注健康和复调赛道-13%

-19%

需求：餐饮仍在增长通道，增速较24Q2放缓，消费需求处于弱增长（客单-25%

2023-112024-032024-07

价下降）现象仍存，特别是大众餐饮增速显著快于高端餐饮，我们认为行业

竞争仍存，大众消费恢复背景下，结构性机会仍存。成本：全年来看，原材资料来源：聚源数据

料价格整体有望较2023年下降，利润弹性有望得以释放。行业特征：1）相关报告

购买渠道多元化，线上渠道增长较快，主要调味品企业线上增速均快于线下1《调味发酵品-行业深度研究:业绩平

增速，布局越来越全面。2）美味仍为最高需求，健康需求逐步体现。3）稳增长，激励计划显信心成本下降释