网络综艺行业深度报告：“天时、地利、人和”带来内容产业新一轮腾飞.docxVIP

传媒|证券研究报告—板块必威体育精装版信息2018

传媒|证券研究报告—板块必威体育精装版信息2018年5月24日

中性

公司名称

股票代码

股价(人民币)

评级

快乐购

300413.SZ

42.46

增持

华策影视

300133.SZ

11.37

买入

光线传媒

300251.SZ

11.39

增持

网络综艺行业深度报告

“天时、地利、人和”带来内容产业新一轮腾飞

2017年是互联网娱乐综艺的内容井喷之年。传统制作公司、王牌制作人的不断入局，视频平台在综艺内容方面的持续投入、商业变现渠道的不断创新共同推动了网络综艺市场的发展。我们认为，随着资本的持续投入及内容创新意识的不断加强，未来网络综艺的节目内容及播出时长将持续增加，使得视频网站可以依靠多版本剪辑提升用户付费热情；此外，网络综艺的火热将带动如艺人经纪等娱乐衍生产业的发展。

支撑评级的要点

n国内综艺产业整体呈现稳步发展态势。国内综艺整体市场规模在2017年已达到270亿元以上，预计2018年将超过330亿元；在播放时长方面，综艺节目相对电影或电视剧正在持续增长。在政策层面，近年来政府对综艺节目的内容题材的把控已经从“限制”转向“引导”。

n网络综艺的质变腾飞是国内综艺行业发展的必然趋势。通过对行业背景的回溯，我们认为湖南卫视《快乐大本营》的诞生、浙江卫视《中国好声音》引领制播分离时代的到来以及互联网视频平台的崛起是国内综艺发展的三个重要变革节点。

n视频网站依靠互联网巨头的资源导流正在迅速发展。数据显示，2017年国内在线视频行业整体规模达到950亿元，较2016年增长48.5%，2012年以来整体复合增长率接近60%；广告收入达到460亿元，同比增长42%；用户付费收入达到236亿元，同比增长95.6%。视频网站在飞速发展的同时，未来空间依旧广阔。

n国内网络综艺已经进入了成熟繁荣期。2017年全年共有159部网络综艺在互联网平台播放，同比增长43%；总投资规模也从2015年的10亿元增长至43亿元，年复合增长率达到107%，无论是投资规模还是内容开发量均呈现快速上升趋势。资本的持续投入使得头部网综的招商规模较2016年平均增长近一倍，网络综艺也正式进入了高投入、高回报的阶段。

n网络综艺和卫视综艺的互相影响初现端倪。卫视综艺在近年来也不仅仅看重收视率，也非常重视旗下作品的网络播放量，与视频平台的深化合作也是卫视重要的发展战略。目前第一梯队卫视也在大力发展自有视频平台，通过自有平台将自主生产的头部综艺作品进行互联网流量变现。

n全方位商业开发是未来网络综艺的发展趋势。养成类选秀综艺的回归将带动国内新兴艺人经纪公司的发展；随着网络综艺不断加大投入，播放时长也随之增长，如何将广告主的需求和节目发展自然融合将是未来网络综艺编排的内容之重；视频网站针对综艺内容进行多版本剪辑将有望刺激用户在网络综艺方面进行付费。

评级面临的主要风险

n网络综艺行业政策发生重大变化，外来资本进入受阻。

重点推荐

n网络综艺的发展是行业多方资本及人才力量共同投入的结果，内容创新和平台建设同样重要，因此A股传媒板块中拥有较强影视内容制作能力或视频平台运营能力的公司将在未来受益。推荐华策影视、快乐购、光线传媒。

资料来源：万得，中银证券

以2018年5月23日当地货币收市价为标准

相关研究报告

《传媒互联网2017年报及2018年一季报综述》《光线传媒《华策影视中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

传媒

刘昊涯

(021haoya.liu@

证券投资咨询业务证书编号：S1300517080006

2018年5月24日网络综艺行业深度报告2

目录

报告内容摘要 5

相关标的推荐 7

国内综艺行业概况 8

网络综艺进入大制作时代 10

网络综艺爆发的背景梳理：从制播分离到视频平台的崛起 10

国内网络综艺已经进入了成熟繁荣期 15

网络综艺的未来趋势：商业模式的全方位开发 25

1）网络综艺正