小米集团-市场前景及投资研究报告-高端化突破，商业模式，管理进阶，智联汽车，AIPC.pdfVIP

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公

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2024年11月16日

公小米集团-W(01810)

司

研

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究——高端化突破，背后的商业模式与管理进阶（智联汽车

公

司系列深度之37暨AIPC系列9）

深

度

报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）⚫本篇小米集团深度报告预期差在于剖析小米集团战略、商业模式、组织架构调整与成效。

⚫高端化探索，背后的商业模型与治理管理变化。1）小米近年过程可大致划为几大阶段，

证

券2010-2014、2015-2016、2017-2021H1、2021H2-2023Q3、2023Q4至今。2）一

研市场数据：2024年11月15日些重点背景环境、标志性产品，都是支撑上述划分的关键。例如2014年前互联网和智

究收盘价（港币）28.00能手机渗透率高增、之后线下渠道是关键。再例如第一阶段智能手机渗透率情况和红米

报恒生中国企业指数6980.06

的出现、第二阶段建立小米之家和雷军亲自管供应链、第三阶段成立中国区渠道下沉、

告52周最高/最低（港币）29.70/11.84

H股市值（亿港币）6,989.52第五阶段小米SU7成功和集团总裁卢伟冰兼任手机部总裁等。3）小米发展的核心思路

流通H股（百万股）20,445.05应当是：同样是发展爆品，第一阶段低价、性价比，第二阶段高端化。为了支持这个转

汇率（人民币/港币）1.0811变，管理治理、零售渠道都要有匹配性变化，投资者也看到较多波折。4）支持管理治

理进步的事件包括合伙人制度、新增金字塔架构、高端化战略工作组、设立关键委员会

等。支持零售渠道的重要事件包括建立小米之家与专卖店、2016年雷军亲自管供应链、

一年内股价与基准指数对比走势：2018年线下渠道下沉且12月成立中国区、2021年10月线下店突破1万家，2022-2023

172%门店提效整合、2024年线下重新扩张且10月汽车销交服并入中国区。5）投资者应当

从产业与管理的角度理解和预测上述过程。若转型基本完成，小米后续高端爆品成功率

会增加，增速、利润率、研发、估值倍数等财务参数也会匹配性变化。

-28%

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1212345678901⚫小米3C业务迎正循环。2023小米手机出货量1.46亿部，全球第三；在手机业务带动

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HSCEI小米集团-W

下，平板、空冰洗出货量均创历史新高，2023年大家电业务收入增长40%。

资料：Bloomberg

⚫从MIUI到HyperOS，坚持软硬件耦合发展，与人车家战略生态相协同。2023将操

作系统底层合并为HyperOS，注入关键技术XiaomiHyperMind