有色金属行业海外黄金股观察系列之五：埃尔拉多黄金，资产优化不断，发展潜力可期.docx

目录

资产优质，建设运营经验丰富 3

资产优化不断，聚焦近东、北美 3

整体经营稳健，盈利持续修复 6

拥有多座优质金矿资源，发展潜力可期 9

全球主要黄金公司之一，资源禀赋优异 9

产量：新矿爬坡，近几年公司黄金产量稳中有升 13

成本：资源优质，公司黄金成本近几年小幅上行 14

分矿山来看，公司旗下拥有大量优质资产 14

远期增量：Skouries项目即将投产，产量持续增长可期 21

风险提示 24

插图目录 25

表格目录 25

资产优质，建设运营经验丰富

资产优化不断，聚焦近东、北美

埃尔拉多黄金通过收并购持续更替新老矿山资产。埃尔拉多黄金成立于1992年4月，致力于低成本地生产黄金。公司通过收并购持续更新公司矿山资源，并先后于多伦多证券交易所、纽约证券交易所上市。

1994年，公司的LaColorada矿山开始首次商业生产，并获得该矿山100%

所有权，正式开启公司黄金版图。

1996年，公司从温哥华证券交易所转到多伦多证券交易所上市。

1996年，公司从Gencor收购获得巴西的SaoBento金矿和土耳其的

Efem?ukuru金矿。

1996年，EldoradoCorporationLtd更名为EldoradoGoldCorporation，并与HRCDevelopmentCorporation合并。

1996年，公司在土耳其Ki?lada?进行绿地勘探，该地区未来成为公司旗舰资产，也是土耳其现在最大的金矿。

2000年，LaTrinidad矿山复垦完成，公司出售LaColorada矿山，正式退出墨西哥。

2005年，公司收购AfcanMining，并获得中国北方的滩涧山金矿，该矿山于2006年建设完成，2007年投产，标志着公司黄金生产业务正式进入中国。

2008年，公司进军希腊，从FrontierPacific收购获得PeramaHill矿山。

2008年，公司从BrazauroResources收购获得巴西Tocantinzinho金矿，并把SaoBento矿山出售给AnglogoldAshanti。

2009年，公司收购SinoGold，并获得锦丰金矿和白山金矿，成为中国最大的外资黄金生产商。

2009年，公司在纽约证券交易所上市。

2012年，公司收购EuropeanGoldfields，此次收购不但扩大了公司在希腊的黄金生产业务（Skouries、Olympias、Stratoni矿山），还使得公司通过Certej矿山进入罗马尼亚。

2014年，公司收购GloryResources，并获得Sapes矿山。

2016年，公司向中国黄金集团出售中国矿山资产，正式退出中国。

2021年，公司收购QMXGold，QMX拥有的项目位于Abitibi绿岩带，紧邻加拿大的Lamaque矿山，此次收购可以进一步扩大公司加拿大项目的增长潜力。

2021年，公司向GMining出售巴西的Tocantizinho矿山，正式退出巴

西。

2022年，Stratoni矿山停产，进入维护阶段。

2024年，Skouries矿山生产建设大部分完成，公司计划于2025年底开始

商业生产。

图1：埃尔拉多黄金发展历史

资料来源：公司官网，公司公告，

公司是中型黄金公司，新增项目有发展潜力。埃尔拉多黄金2023年黄金产量

15.09吨，产量与全球前十大黄金生产商还有一定差距。近年来，公司保持稳定生产，产量稳中有增，未来仍有新增项目投产计划，公司预计黄金产量持续增长。

图2：2023年世界前十大黄金生产商和埃尔拉多黄金产量（单位：吨）

200

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

资料来源：INN，公司公告，

聚焦近东、北美矿山资源。公司目前拥有在产矿山4座、建设中矿山1座及数个研究规划中项目。在产矿产主要位于近东地区的土耳其、希腊以及北美地区的加拿大。所有在产矿山都以黄金为主要矿产，希腊的Olympias矿山还伴生有银、铅、锌矿，建设中的希腊Skouries矿山主要生产金和铜。公司曾通过收购控制了墨西哥、巴西、中国等地矿山，不过目前都已转让或停产。公司现有和未来矿山项目都集中在近东和北美地区，未来公司将继续深耕这些区域，提升公司竞争力。

图3：埃尔拉多黄金资产布局图

资料来源：公司官网，

国家 矿山名称权益

国家 矿山名称

权益

2023年黄金产量

（万盎司）

状态

可采年限

（基于证实+可信储量）

金属类型

加拿大 Lamaque

100%