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罗斯公司理财讲义

第3章财务报表分析与财务模型(2)

3.1本章要点

本书第3章介绍财务报表分析和财务计划的基本方法。

首先介绍财务报表分析的重要性和基本方法，即标准化的共同比报表分析方法。

其次，重点介绍了各种常见的财务比率的含义、计算和应用，并通过杜邦恒等式将财务分析中的核

心指标ROE进行分解，以帮助投资者对企业进行诊断。

最后本章介绍了简单的财务模型。财务模型的主要作用是对未来进行预测，常用的方法是销售百分

比法。根据财务模型预测未来的利润表和资产负债表，在这一过程中会产生外部融资需求，因此企

业的增长和融资政策之间具有内在的关联，企业的融资政策决定了两个增长率：内生增长率和可持

续增长率。

本章的内容技术性较强，需要同学们通过学习和应用来掌握相关知识。

本章各部分要点如下：

1．财务报表分析

财务报表分析帮助投资者从报表中获取更多信息，在公司理财中非常重要。为了进行比较，财务报

表分析通常采用标准化的共同比报表。

在编制共同比资产负债表时，通常将总资产设为100%；在编制共同比利润表时，通常将销售额设为

100%。

2．比率分析

在财务分析中，财务比率是重要的分析工具，通常将财务比率分为五类：（1）反映短期偿债能力的

比率，即流动性比率；（2）反映长期偿债能力的比率，即财务杠杆比率;（3）反映资产管理情况的

比率，即周转率；（4）反映盈利能力的比率；（5）反映市场价值的比率。需要掌握每种比率的定义、

计算方法、适用范围等。

3．杜邦恒等式

杜邦分析的核心是对ROE的分解，ROE受三个方面因素的影响：（1）经营效率（以销售利润率度

量）；（2）资产运用效率（以总资产周转率度量）；（3）财务杠杆（以权益乘数度量）。

杜邦分析的作用是发现ROE不理想的原因所在。

4．财务模型

长期财务计划是财务报表的又一重要用途，多数财务计划模型的结果生成预估财务报表,即以财务报

表的形式表达的财务计划。

简化的财务预测假设所有的项目都与销售额挂钩，从而可以比较容易地对未来的利润表和资产负债

表进行估计。但是，有些项目其实与销售额之间没有关系，因此，比较好的预测方法是销售百分比

方法。

5．外部融资与增长

在财务预测时，如果企业的增长达到一定水平，就需要对外融资，因此企业的融资政策和股利政策

会对企业的增长产生重要影响。同学们需要理解外部融资需求与增长之间的关系，并掌握内部增长

率和可持续增长率的含义与计算方法。

6．注意事项

在进行财务分析和财务计划时，需要注意：（1）财务预测依赖于会计关系而非财务关系，因此财务

计划模型有时不能为使用者提供关于提高公司价值策略的有益思路；（2）本章所介绍的模型过于简

单，这样的模型有助于指出问题，但对于如何解决这些问题，却功效甚微；（3）财务计划是一个重

复的过程，计划制定、检查、修正，如此循环不断，最后的计划是整个过程中所有参与者相互协调

的结果；（4）无论汁划是如何制定的，财务计划都不是纯粹的机械过程，计划可以指导未来的方向。

财务报表在公司理财中具有重要作用，掌握基本的财务报表分析技术，并学会财务预测的基本方法

是有必要的。本章的内容在后面的章节以及其他课程中都会有反复的应用。

3.2重难点导学

一、财务报表分析

1．财务报表分析的重要性

报表以及报表中的数字是企业内部和外部进行财务信息交流的主要工具。财务报表分析帮助投资者

从报表中获取更多信息。

2．财务报表分析的标准化

为什么标准化：便于比较常用方法：百分比替代绝对值——共同比报表（common-sizestatement）。

3．共同比资产负债表

例：Prufrock公司资产负债表分析

表3-1Prufrock公司2009年和2010年12月31日的资产负债表（单位：百万美元）

4．共同比利润表

表3-3盈余的度量指标

投资者和分析师通常会紧盯着利润表，以期发现关于公司在某一特定年份经营状况好坏的线索。

净利润

所谓的“底线”，被定义为总收入减去总支出。在最近一期，Prufrock公司的净利润为3.63亿美元。

净利润不仅反映公司资本结构和税收的差异，同样反映公司经营性利润的差异。在计算净利润时，

经营性利润扣除利息支出和税收就得到净利润。股东尤为关注净利润，因为股利分配与留存收益都

与净利润密切相关