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2024年第三季度应收账款ABS市场概况

金融结构评级部常冰蕊罗佳瑜

摘要：

2024年第三季度，应收账款ABS（包括交易所ABS和ABN）发行数量和发行规模较上年同期均有所增加，和整个ABS市场发行情况呈现一致性；应收账款ABS发行场所仍以交易所为主，资产支持商业票据在应收账款ABN的发行规模中占比明显下滑；资产提供方仍集中于央企集团公司及其下属子公司，头部效应依旧明显，资产提供方所在行业集中于建筑施工，行业集中度高；证券信用等级仍以AAAsf为主，整体信用风险维持在较低水平。

受益于货币市场宽松，应收账款ABS发行利率跟随基准利率呈现下行趋势；资产提供方平均发行利差整体收窄，个体差异化明显，优先级增信模式也会影响利差表现。

一、2024年第三季度应收账款ABS发行情况

2024年第三季度应收账款ABS发行数量和规模较上年同期均有所增加，和整个ABS市场发行情况呈现一致性

从证券发行情况来看，2024年第三季度应收账款ABS发行数量48单，较上年同期增加18单；发行规模646.81亿元，较上年同期增长11.58%。2024年前三季度，应收账款ABS累计发行数量113单，累计发行规模1389.80亿元。整体来看，应收账款ABS第三季度发行数量和规模的增加和整个ABS市场发行情况呈现一致性。

图表1.应收账款ABS发行情况（单位：亿元、单）

注：新世纪评级根据CNABS、DM的相关数据整理、绘制。

应收账款ABS发行场所仍以交易所为主，资产支持商业票据在应收账款

ABN的发行规模中占比明显下滑

从证券发行种类情况来看，截至2024年9月末，交易所应收账款ABS累计发行数量613单，累计发行规模8841.68亿元；应收账款ABN累计发行数量197单，累计发行规模2561.50亿元。2024年第三季度，交易所应收账款ABS发行数量35单，发行规模506.02亿元；应收账款ABN发行数量13单，发行规模

140.79亿元。

此外，2024年第三季度，应收账款ABCP发行规模为33.83亿元，在同期应收账款ABN的发行规模中占比为24.03%，较上季度环比下降37.60个百分点。ABCP可滚动发行，一般期限较短，企业可根据自身经营模式的特点、资金需求状况、基础资产情况等灵活设置产品期限，有效降低了企业的融资成本。

图表2.应收账款ABS发行种类情况和ABCP发行情况（单位：亿元）

注：新世纪评级根据CNABS、DM的相关数据整理、绘制。

资产提供方仍集中于央企集团公司及其下属子公司，头部效应依旧明显，资产提供方所在行业集中于建筑施工，行业集中度高

从证券资产提供方来看，2024年第三季度发行证券的资产提供方主要仍为央企集团公司及其下属子公司，其中以中国中铁、中国交建、中国中冶、中国铁建、中国建筑和五矿股份为主（包含下属子公司，尤其是其下属金融或类金融平台）。上述央企集团合计发行数量36单，发行规模560.91亿元，规模占比86.72%，资产提供方集中度高。

从行业分布来看，资产提供方所处行业主要为建筑施工、装备制造、批发和零售、商务服务、医药流通等。2024年第三季度建筑施工类资产提供方证券发行数量36单，发行规模566.21亿元，规模占比87.54%，行业集中度高，主要由于该行业特性会产生较多应收账款所致。

图表3.2024年第三季度各资产提供方及其所处行业的证券发行情况（单位：亿元、单）

注：新世纪评级根据CNABS、DM的相关数据整理、绘制。

优先级证券信用等级仍以AAAsf为主，信用风险保持较低水平

sfsf从证券信用等级分布来看，2024年第三季度发行的应收账款ABS中AAAsf级证券仍占绝大多数，AAAsf级证券和AA+级证券发行规模分别为595.46亿元和26.85亿元，占比分别为92.06%和4.15%。AA+级证券发行规模较上年同期小幅增加，同期没有AAsf级证券发行，整体信用风险较低。

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图表4.证券信用等级分布占比及各资产提供方证券发行情况

注：新世纪评级根据CNABS、DM的相关数据整理、绘制。

全部增信证券仍占主导市场，部分增信证券发行规模下滑

从证券增信模式来看，2024年第三季度全额增信证券发行数量38单，发行规模531.42亿元，规模占比82.16%；部分增信的证券发行9单，发行规模97.87亿元，较上季度下降30.27%，规模占比15.13%。2024年第三季度，发行部分增信证券的资产提供