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公司深度研究|传音控股

新兴市场手机领军者，多元化增长策略前景可期证券研究报告

2024年11月18日

传音控股（699036.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

核心观点：公司聚焦新兴市场，以非洲为基点多元化布局全球市场。我们认股票代码688036.SH

为公司一方面通过发力高端产品线持续优化产品结构，实现纵向延伸；另一前次评级--

方面通过拓品类和布局移动互联网业务实现多元扩张。未来随着AI手机浪评级变动首次

潮来临，公司有望持续受益其中。我们预计公司2024-2026年营业收入为

当前价格94.62

719.7亿元/844.9亿元/1010.9亿元，同比+15.5%/+17.4%/+19.7%；归母净

近一年股价走势

利润分别为54.5亿元/65.9亿元/82.8亿元，同比-1.5%/+20.9%/+25.6%。首

次覆盖，给予“买入”评级。传音控股品牌消费电子

沪深300

新兴市场增量空间可期，渠道是核心护城河。市场层面看，疫后全球智能手38%

机出货量开始逐步回升，据Canalys预测2024年全球智能手机出货量将达27%

到12亿台。据CounterpointResearch预测，2024年高端市场（600-79916%

5%

美元）将成为增速最快的市场，同比增长17%。新兴市场的经济增速较快，-6%

降息有望推动消费需求上升。公司层面看，公司凭借庞大且稳定的海外渠道-17%

建立起深远护城河。非洲：公司在非洲的市场份额基本维持在40%-55%的-28%

2023-112024-032024-07

区间，长期大幅度领先其他主要厂商。拉美：公司近年在拉美地区的市场份

额逐步上升，24年Q2已经达到9%，跻身第四位。南亚、东南亚：公司在

巴基斯坦智能机市场占有率为第一，孟加拉国智能机市场占有率排名第一。

此外公司在印尼和菲律宾也有所突破，均进入市场份额排名前五。

核心看点：高端化升级、多元化扩张，描绘增长曲线。1）纵深：逐帆高端

市场，产品结构持续优化。近年来，公司中高端机型占比持续提升且各品牌

价格带有所上移。此外，公司加速布局中高端市场，持续向上进行产品突破。

产品端：发布TECNOPhantomX2/X2Pro以及折叠屏手机PhantomVFold

等高端机型。研发端：加大研发投入，在深肤色拍照技术等领域持续突破。

2）延展：打造移动互联生态，业务版图多维扩张。扩品类方面：公司创立

数码配件品牌Oraimo、家用电器品牌Syinix以及售后服务品牌Carlcare等。

移动互联网方面：公司自主研发多款传音OS