液冷温控，智算中心的重要保障（46页 PPT）.pptx

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目录液冷温控：智算中心的稳定器液冷驱动温控价值提升，国内市场空间近百亿 温控厂商受益趋势明确，电子散热加速国产替代 投资建议CONTENTS

uAI时代数据中心热密度加速提升，液冷应用成为刚需。智算中心需要在稳定温度环境中运行，温控技术必不可少。AI时代，算力芯片功率持续提升，设备功率密度触及传统风冷降温方式极限，液冷技术应用大势所趋。当前阶段，液冷应用主要采用冷板式技术；浸没式方案是长期发展方向。同时，国内PUE考核趋严，运营商液冷白皮书规划有望进一步加速国内液冷应用。u液冷的通用架构可分为机房侧（包括一次侧设备和二次侧设备）以及ICT设备侧（如冷板模组等）： 机房侧：二次侧设备包括Manifold、CDU、管路、动环系统等，一次侧设备主要包括室外冷水机组。目前冷板式液冷的单位价值量约在5000-6000元/kw，基于此我们预计国内液冷渗透率2024年进入加速期，对应2025年机房温控市场规模有望达140亿； ICT设备侧：服务器液冷均热板已开始加速使用，与核心芯片（如GPU）为1:1对应关系，单位价值量约1000-2000元，2025年国内市场为30-60亿元。u温控厂商受益趋势明确，电子散热加速国产替代： 产业链竞争格局：目前液冷仍处于产业发展初期阶段，服务器厂商、温控厂商、零配件公司、互联网大厂都参与其中，互相渗透，体现出竞争格局混乱的特征。但长期来看，解耦交付是大趋势。温控厂商依靠专业化的能力，产业链地位会逐步提高。其中，国产温控公司有望依靠定制化能力、服务响应、后期运维等优势逐步提高市占率。 电子散热竞争格局：随着液冷技术不断成熟，本土公司对于部分零配件的生产能力逐步增强，有望由外采改为自己设计制造模式，从而逐步参与到电子散热市场中。同时，原先其它消费电子领域的公司，通过跨界，也参与到竞争中，在国产替代背景下，份额提升。u投资建议：随着芯片功率提升、单机柜密度提升，液冷成为AIDC时代的必选散热技术。我们认为在长期解耦交付发展趋势下，具备系统级理解能力的专业温控厂商有望更为受益行业发展趋势，同时部分与芯片方案具有绑定关系的厂商竞争优势更为明显，重点推荐英维克，推荐关注申菱环境等。投资摘要

表1：重点公司盈利预测及估值（截至7月25日）产业链代码简称投资评级归母净利润（百万元）EPS（元）PEPB收盘价总市值（7月25日）（亿元202520252025E温控设备002837.SZ英维克优于大市3445357030.610.720.9536.831.123.6622.42166301018.SZ申菱环境优于大市1052853630.391.071.3752.619.215.02.220.5155重点公司盈利预测及估值资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测；申菱环境采用Wind一致预期

一、液冷温控：智算中心的稳定器

图1：智算中心运行环境图2：CPU/GPUTDP变化趋势u温控对于保障高密度算力中心正常稳定运转有重要的意义。大多数服务器和网络设备的工作温度范围在5摄氏度至35摄氏度之间。为了确保设备的最佳运行状态和延长使用寿命，国际标准建议IDC机房的温度应控制在22摄氏度至24摄氏度之间。如果温度过高，设备容易过热导致损坏；如果温度过低，设备易产生冷凝水，导致短路和损坏。u智算中心（AIDC）中，液冷不可或缺。随着智算中心所采用芯片功耗的提升、单机柜功率密度的快速增长，传统风冷逐渐触及温控性能极限，液冷温控成为算力中心温控的必备技术。液冷温控——智算中心的稳定器资料来源：维谛技术官网，国信证券经济研究所整理资料来源：英维克官网，国信证券经济研究所整理

冷却方式使用场景举例渗透率优点缺点数据中心运营商、第三方IDC、政企等中小型IDC存量70%以上，新增占比下降相对节省场地，形态多样（列间、行间等）、提高空间利用率、经济效应相对好能耗相对较高，低PUE下发展受到一定限制（一般PUE1.2以下用传统的风冷比较难实现）风冷动力电池储能电池奇瑞、江淮、北汽100MWh以下风冷为主存量多以风冷为主存量90%以上，新增高容量电池占比下降1）适用于所有类型电池，构造简单成本低；2）安全性能相对好，不用担心液体泄露等大功率电池上使用发展受限，空气出口/出口温差较大，降温效果无法保障间接蒸发冷数据中心腾讯IDC、部分新增大型IDC对于PUE要求在1.3以下的超大型数据中心渗透率持续提升1）相对风冷能够有效降低PUE水平；2）相对于液冷在成本端节