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2024年经济调结构，耐心与时间酝酿机会

玉名

2023年过去了，留下很多回忆。而2024年开始，也让我们拥有诸多期待。我们总结

2023年经济中的诸多改变，按图索骥，把握2024年市场的脉络。从经济角度，实际上如今

是一个更换发动机的过程，新的增长点在酝酿，这需要时间；同时2024年美联储的降息因

素是最大的利好，让资金面更为宽松，这个也有利于金融市场的恢复。因此，我们要看到市

场有待解决的问题，也更需要耐心和时间。

经济在复苏，调结构需要时间

在预测2023年时，几乎所有的机构和媒体都在期待经济强复苏，而实际结果来看，复

苏是有的，目前预计2023年中国GDP（国内生产总值）增长5.3%左右，尤其是两年平均增

速在4.1%左右，总体呈现弱复苏的状态。这几年房地产市场供求关系发生重大变化，尽管政

策出台加持，但市场预期短期内比较难扭转。国际需求减弱，对出口经济也有影响。最关键

的一个因素是2019年时，经济调结构已经呈现，只不过随后疫情周期，人们会觉得是疫情

导致经济走弱，实际上还是结构转型因素。

由此，我们来看2023年的经济数据。首先，可以发现我国经济出现的明显变化。消费

对经济增长的贡献率大幅上升；同时净出口对经济增长的贡献率由正转负，资本形成对经济

增长的贡献率明显下降。这就是一个结构调整的过程。财政部数据显示，1-10月累计，全

国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16%。分中央和地方看，中央政府性基金预算

收入3417亿元，同比下降5.8%；地方政府性基金预算本级收入40378亿元，同比下降16.8%，

其中，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%。

具体来看，2023年前三季度，消费对经济增长贡献率达83.2%，拉动GDP增长4.4个百

分点，甚至高于疫情前水平（2017-2019年的59.5%）。其中1月-10月，服务零售额同比增

长19%，明显高于商品零售额增速（5.6%）。旅游、餐饮、娱乐等领域表现强劲。但2023年

消费高增长是建立在上年低基数之上的，剔除基数效应后消费整体仍呈现弱复苏。2024年，

消费方面依然还是需要更多发力的，这样才能让经济增长动能由投资向消费转变。

数据显示，2023年出口动能由传统商品市场向新兴市场转变，同时新兴经济体重要性

提高。数据方面，2023年前三季度，在中国前20大出口贸易伙伴中，新兴经济体占中国出

口份额由2013-2022年的平均27.8%上升至34.3%。其中，中国对东盟、俄罗斯、非洲、拉

美等新兴市场出口增速分别为-5.3%、52.2%、8%、-3.9%，好于出口整体增速。2024年，美国

大部分行业即将进入补库存周期，消费电子、家具和建材、食品及农产品、纺织服装等商品

进口需求或将扩大，这将有利于拉动中国出口。从出口目的地看，预计对美出口有望改善，

对欧洲出口或将保持稳定，对新兴经济体出口仍是重要支撑。

而具体到产品方面，电子元器件成为中国出口规模最大的商品类别，考虑到2024年随

着智能手机等电子产品复苏，电子元器件依然有不错的前景。更值得注意的是，文化产品首

次进入中国出口商品规模前十位，中国5000多年的文化是最有底蕴的，这方面的突破有利

于建立长期的优势。

所以，如今经济不是期待V型反转，那样不现实。而是一个L型的修复。尤其是根据中

国银行研究院测算，中国2021年-2025年潜在经济增速在5%-5.5%，2021年-2035年潜在

经济增速在4.3%-4.4%，且呈逐年放缓的趋势。劳动力短缺、人力资本积累速度减缓、物质

资本形成率降低、全要素生产率增长速度放缓等问题或持续存在。这些都需要时间，包括管

理层提到了先立后破。实际上，类似新能源替换旧能源，包括新的经济发动机的出现，也都

是需要时间的，慢慢来，反而更为持久。

经济与金融市场的相互印证现象

不少投资者提问了，股市和经济是不是可以相互作为晴雨表的？是不是可以相互验证一

些因素？答案是肯定的，实际上，我们需要对股市方面，做一个全面的梳理，这个远比年年

谈各种“牛”要有意义得多。首先，我们注意到，在2001年前，股市都是技术分析，庄股比

比皆是，2003年德隆系的崩溃，股市“五朵金花”的崛起，价值投资的理念才开始在A股普

及。所以，在不同阶段，就是不同的博弈策