海通证券-2025年中国债市展望：以“利”寻“率”.pdfVIP

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2024-11-20 发布于重庆
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海通证券-2025年中国债市展望：以“利”寻“率”.pdf

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证券研究报告

以“利”寻“率”

——2025年中国债市展望

郑子勋（固定收益首席分析师）SAC号码：S0850520080001

张紫睿（固定收益分析师）SAC号码：S0850522120001

王巧喆（固定收益分析师）SAC号码：S0850521080003

孙丽萍（固定收益分析师）SAC号码：S0850522080001

藏多（固定收益分析师）SAC号码：S0850524060002

联系人：孙飞帆

2024年11月16日

概要

1.从实体经济投资回报率到资金利率

2.利率债：蜿蜒下行

3.信用债：化债大年

4.固收+：从“1买”到“2买”

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

触底or探底？

周期思维看，当前信贷余额在历史地量上均衡，似乎融资需求触底。

存量思维看，当前信贷利率在历史更低的价格均衡，意味着信贷需求更弱，仍在探底。

图1：融资需求触底，信贷需求仍在探底

18000

23/06

23/05

21/05

21/06

中23/0823/0723/0421/04

23/0921/03

23/1121/07

长1700023/1023/03

21/0820/12

期23/1221/0220/11

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