第一上海-联易融科技_W-9959.HK-供应链金融科技解决方案行业先行者，科技创新推动增长.docx

联易融科技-W（9959）首发报告

买入2024年10月18日

第一上海证券有限公司

李宜格

李宜格

+852vicky.li@.hk罗凡环

+852simon.luo@.hk

主要资料

行业

股价

目标价

股票代码

已发行股本

总市值

52周高/低每股净资产主要股东

TMT

1.52港元2.35港元(+54.6%)9959

22.85亿股

34.73亿港元

2.45港元/0.96港元

4.05港元

腾讯（14.97%）

宋群（12.58%）

中信资本（9.92%）

领先的供应链金融科技解决方案提供商：联易融于2016年成立，2021年于港交所主板上市，为首家上市的中国供应链金融科技SaaS企业。公司为核心企业和金融机构客户提供云原生解决方案优化供应链交易支付周期，实现供应链金融工作流程数字化。公司累计服务资产规模达1.3万亿元，行业内市场占有率第一。

基石业务供应链金融科技解决方案发展稳健：供应链金融科技解决方案为公司收入的主要来源，主要包括核心企业云及金融机构云，其中AMS云及ABS云客户多为地产行业，多级流转云覆盖客户行业范围较广，受益于多级流转云业务规模的快速增长，收入有望保持较好增长。2024年上半年处理的供应链资产总量为1560亿元，同比增长14.6%，客户数量达

856家，同比增长16%，客户留存率达96%。

新兴解决方案未来可期：新兴解决方案主要包括跨境云国际业务及中小企业信用科技解决方案。公司坚持重点投入，加速产品创新，全面推进数智化国际化应用落地，持续深耕全球布局，优化跨境及国际业务模式，积极为客户提供全球化供应链数智化解决方案。2024年上半年新兴解决处理的供应链资产总量为99亿元，同比增长67.7%。

多元化客户结构助力成长：公司覆盖多行业核心企业客户及合作伙伴，通过深入多行业供应链场景并研发设计针对不同行业的供应链金融科技解决方案，目前已覆盖全部31个申万行业分类。截至2024年上半年核心企业云客户数达726个，合作伙伴数量达1750个，金融机构云客户数达130个，合作伙伴数量336个，同比都有较好。上半年为核心企业客户和合作伙伴处理的供应链资产交易量超过20亿元的行业包括13个，主要五大行业包括，建筑/基础设施、房地产、电力设备、商贸零售及机械。整体客户留存率从2023年的86%回升至2024年上半年的96%。

目标价2.35港元，给与买入评级：联易融作为供应链金融科技行业的领先者，持续产品创新，积极有质量拓客，2024年上半年实现收入4亿元，现金储备51亿元，我们预测公司2024年至2026年的收入分别为9亿元、10亿元和11亿元，经调整净利润分别为-2.3亿元、0.1亿元和1亿元。基于此给予公司5倍PS值，合理市值50亿元，目标价2.35港元，较现价有54.6%的上涨空间，给予买入评级。

表：盈利摘要股价表现

截至12月31日止财政年度2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测

总营业收入（千元人民币）924,200867,764907,3381,030,4921,175,778

变动-22.9%-6.1%4.6%13.6%14.1%

经调整净利润（千元人民币）196,015-286,267-234,85613,291102,672

变动-246.0%18.0%105.7%672.5%

每股盈利/亏损（元）-0.01-0.21-0.15-0.020.03

变动-3194.0%27.8%86.8%247.5%

基于1.52港元的市盈率（估）