A股熊牛转换(下)：与1992.pptxVIP

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2024-11-20 发布于北京
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A股熊牛转换(下)：与1992.pptx

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PAGE2;3;目录

CONTENTS;01;1992年：

日本泡沫破灭后的第一次宏观政策转向;中日股市对比（顶点对齐）;日本关键转折点：广场协议。日本GDP增速在泡沫破灭前一直稳定在7%-8%的高速增长。在1990年后快速回落并在1993-1994年出现负增长。通缩压力明显提升，PPI在1991年底出现负增，CPI在1995年初后持续负增长。

国内关键转折点：双轮疫情。2020年首轮疫情爆发前中国GDP增速稳定在6%左右。疫情爆发后2020年一季度因为封城出现负增6%。之后由于海外需求的提升和内需的恢复2021年

GDP增长8.1%。在2022年中第二波疫情出现后GDP增速逐步下行，回落至5%左右。2021年10月PPI见顶后震荡下行，并于2022年10月负增至今；CPI也从2023年至今在0附近运行。;日本政策总结：紧急救助

日本政府出台了两轮紧急经济对策和三轮综合经济对策，围绕政府对于宏观经济和金融市场的直接干预。财政方面扩大公共投资、住宅投资力度；资本市场方面延续了1991年日本银行推出的《未来处置风险的4项基本原则》，对风险金融机构实施小幅度救助。通过PKO运用政府资金和国有股份为股市提供流动性。但因未能和货币政策配合，干涉力度不足和政府投资方向错误等原因从效果而言并没有达到改善基本面和稳定金融市场的预期。;诚信、专业、稳健、高效;资料来源：人民银行，中国政府网，华鑫证券研究;;2012年：

欧洲债务危机后的非常规货币工具组合;资料来源：ECB，IMF，惠誉，华鑫证券研究;资料来源：ECB，IMF，惠誉，华鑫证券研究;资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究;资料来源：华鑫证券研究;债务危机的爆发和次贷危机的影响也使得欧洲经济再度遭遇重创。;欧债危机本身是欧盟地区国家发展不平衡导致的债务累计后的金融危机，叠加地产回落，经济在2008年次贷危机后整体走弱的情况；

与目前国内情况类比，一方面中国地区之间发展不平衡问题同样存在，同时为了争取发展的机会，地方政府也同样存在债务问题，地方债的化解目前同样是国内防风险的主要任务之一；另一方面经历了2020年疫情之后，国内地产市场整体走弱，经济同样青黄不接。;资料来源：Wind资讯，ECB，ESM，华鑫证券研究;资料来源：ESM，华鑫证券研究;资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究;;02;;;;;02;资料来源：Wind，华鑫证券研究;31;;;03;;资料来源：Wind，华鑫证券研究;;38