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东方金诚宏观研究

美国10月CPI符合预期，12月进一步降息基本确认

——美国10月CPI数据简评

研究发展部高级副总监白雪

事件：

11月13日周三，美国劳工统计局公布的10月份美国名义与核心CPI环比、同比增幅数

据均符合市场预期。其中，名义CPI同比增长2.6%，较9月前值2.4%抬升0.2个百分点，是

自今年3月份以来首次出现同比加速增长。名义CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%

且同比增3.3%，都持平前值。

解读如下：

10月美国CPI同比增速回升0.2个百分点至2.6%，主因能源价格对通胀下行的贡献减

弱。10月能源价格同比上涨1.9个百分点至-4.9%，同比降幅有所收窄。其中，汽油价格同

比上升3.1个百分点至-12.2%。背后的主要原因是地缘风险减弱，导致国际油价略有反弹—

—10月布伦特原油现货均价略有回升至75.8美元/桶。不过往后看，我们预计，在全球经

济，尤其是美欧经济放缓的背景下，能源价格仍将趋于回落。可以看到，10月美国ISM制造

业PMI续降至46.5，制造业景气度仍然低迷。11月OPEC也下调了2024年全球石油需求增长

预期。此外，特朗普在明年上任后，由于其总体奉行低油价政策，主张削弱对油气产业的限

制、鼓励传统油气生产，并解决地缘冲突。总体来看，需求偏弱以及特朗普新政将有利于未

来油价保持在较低位置，从而继续对整体通胀降温起到贡献作用。

核心商品通胀延续下行趋势。10月核心商品延续同比负增，同比降幅1.2%，与9月持

平。同时，核心商品环比增速下降0.2个百分点至0%，表明商品通胀延续了下行趋势。我们

注意到，核心商品中最为重要的二手车和卡车分项在10月环比回升1.4个百分点至2.7%，

在核心商品中涨幅最大，这主要是源于两次飓风的扰动和破坏增加了对汽车和零部件更换的

需求。不过，其他核心商品,包括服装、医疗护理、休闲商品等价格降温仍在继续，抵消了机

动车价格上行的影响。往后看，考虑到必威体育精装版曼海姆二手车指数已明显转为环比负增，未来二

手车价格的下行压力仍在，意味着将带动后续核心商品通胀继续回落。

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核心服务环比小幅缓和，其中住房通胀小幅反弹，但其他核心服务涨幅放缓，未来住房

通胀或依然具有一定粘性。10月核心服务环比小幅回落0.1个百分点至0.4%，其中住房通胀

是最主要的贡献力量——10月住房通胀同比上涨4.9%，环比则反弹0.2个百分点至0.4%。

其中，主要居所租金环比增速持平于0.3%，业主等价租金反弹0.1个百分点至0.4%。不过，

其他核心服务，如医疗保健、运输服务和教育和通讯服务，环比分别下降至0.4%、0.4%和-

0.2%，涨幅有所放缓。往后看，领先指标Zillow房租增速趋势显示，未来一段时间房租通胀

还将窄幅波动，短期内难以快速回落，房租通胀仍存在一定粘性。这将带动核心服务降温缓

慢，但不致改变核心服务通胀的整体回落趋势。

整体看，10月CPI增速虽有所反弹，但主因能源价格对通胀的下行贡献减少，加之基数

效应的影响，短期内，我们认为，在特朗普新政落地之前，美国通胀上行风险有限，仍将处

于降温通道，因此短期内美联储降息路径的抉择或依然偏向劳动力市场。考虑到10月非农数

据前值大幅下修、失业率有所走高，就业市场总体降温趋势不变，叠加前期美债利率持续走

高，我们认为美联储12月仍有可能进一步有降息25个基点，以推动经济实现软着陆。不

过，考虑到10月飓风和罢工对当月就业与通胀数据扰动较大，我们判断，12月会议前公布

的最后一份非农与通胀数据表现，可能对于美联储的政策决策来说更为关键。

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