电力设备行业深度分析：掘金低压电器(201803).pdfVIP

■历经30年发展壮大，本土企业强势崛起。低压电器广泛应用于工业用、商

用及民用建筑中的配电系统及电网的配套设施，是国民经济的基础产业。30

年间，中国的低压电器行业从学习到创新，不断发展壮大，现已成为有着2000

多家生产企业，年产值超过700亿元的行业。本土的民企与国企在产品、技

术、品牌等多方面实现突破，与外资品牌三足鼎立。

■低压电器行业需求增速未来有望持续10%+。2015年行业受地产和宏观经

济负增长出现下滑，2016年复苏，2017年预计增长10%。低压电器下游三大

主要应用领域建筑、电力与工业都有望保持增长，其中建筑领域低压电器处

于地产和基建设后周期，有望保持5-10%的增速；在电力领域，低压电器产

品受益于配电网投资提速和新能源装机旺盛，需求增长有望保持在15%以上；

而在工业领域，受益于工业投资与智能制造，低压电器产品需求增速预计保

持10%以上。

■行业集中度提升，龙头企业增速有望保持在15-20%。低压电器行业比较分

散，行业集中度一直在缓慢提升，过往行业龙头增速通常高于行业整体。近

年来，随着消费者品牌意识不断上升、原材料价格上行及环保执行力度趋严，

规模较小的非品牌厂商的的经营难度进一步加大，行业龙头公司有望获得更

快的发展。未来几年，行业集中度将加速提升，本土行业龙头企业有望保持

15%以上的增速。

■低压电器行业正呈现三大趋势：1）国产品牌强势崛起。过去10年国内低

压电器龙头企业研发费用投入CAGR超过20%，新产品也不断落地。在多数

下游应用领域，国内厂商已经逐步具备替代Shneider、ABB、Siemens等外

资产品的优势。2）国产品牌快速复制复制Shneider、Siemens等外资的发

展路径，持续发力行业客户进军高端行业市场，并从元件走向集成提供电气

化全面解决方案。3）国产品牌的全球化之路正在步步推进。国产品牌国际竞

争力逐步提升，正通过集成与海外设厂等一系列的布局，未来有望在海外市

场中斩获更多的份额和品牌认知。

■行业好于市场认知，重点推荐品牌与技术实力突出的龙头公司。低压电器

国内市场规模超过700亿，行业复合增速近8%，但由于15-16年行业下滑使

得市场中的关注度非常低。当前，行业三大趋势正触发质变，国产龙头崛起

于本土并进军海外势不可挡。在新的发展趋势下，行业龙头企业的竞争优势

将愈发显著，有望保持远高于行业整体的增速。重点推荐：品牌与技术实力

持续提升，积极拓展行业客户、成套解决方案和海外市场的低压电器行业龙

头公司正泰电器和良信电器。

■风险提示：1）宏观经济增长不达预期，行业下游需求出现大幅下滑；2）

银、铜等关键原材料价格加速上涨；3）外资厂商加大国内市场拓展力度，尤

其是渠道市场和中低端产品；4）海外市场经营风险。

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内容目录

1.投资聚焦：好于市场认知的低压电器行业5

2.低压电器行业概览6

2.1.低压电器的定义与分类6

2.2.低压电器行业发展历程7

2.3.低压电器产业链上下游8

3.低压电器行业增速有望维持10%以上11

3.1.建筑领域：维持稳定增长11

3.1.1.地产板块：需求滞后于地产开工，预计2018年维持稳定增长11

3.1.2.基础设施：受益于投资增加，需求增长较快12

3.1.3.电工电器：行业的新增长点13

3.2.电力领域：受益投资提速，需求增长有望保持在15%以上14

3.2.1.配网投资加速，低压电器需求上升14